缩表到底是什么?对我们有什么影响?

该来的终究还是来了，跟5月宣布的计划一致，6月1日，美联储正式开始缩表进程，将在未来缩减9万亿美元的资产负债表。

加息咱们就天天听，缩表却没怎么听过，正好是端午节，一起来学点新知识，看看这缩表到底是什么，对我们有什么影响。

缩表，是缩减资产负债表的简称。

上市公司财务报表有三张，资产负债表，现金流量表和利润表，国家的表更复杂，但是也有一张很基本的表，资产负债表。

下面是一张我国人行的资产负债表。

表格左边和右边永远相等，对国家来说，你的资产和负债永远是相等的。

这意味着，你想拥有1万亿的资产，就要增加1万亿的负债，要增发1万亿的基础货币（储备货币），就需要左边多1万亿的资产。

大家可以算算，外汇占总资产的多少，就明白为什么当前不太可能大放水了。

要明白缩表，就先理解扩表。

美联储扩表有两种办法：

1 印钱，购买银行手上的国债；

2 印钱，购买个人和公司的资产；

从上面的表看得出来，印钱，右边的负债增加，购买国债，左边的对政府债权增加，两边继续保持一致，一起膨胀，这就是扩表的最简单解释。

于是，美联储印了更多的钱，流向了银行（银行拿去放贷）和公众，手上的国债也增多了，就是所谓的“扩表”。

之前的QE(Quantitative Easing)，也就是量化宽松，就是每个月不停的进行上面的操作，大量购买美债和MBS。

缩表，过程正好相反。

地主家也没有余粮了，之前已经停止了美债和MBS的购买，现在，不但不购买了，还要减少到期美债在投资以及出售资产，同时，财政部转移现金给美联储来偿付到期债务，资产和负债端一起缩减。

不一样的是，这次的抛售，会非常迅猛。

根据5月会议纪要，美联储将在未来三个月每月缩减950亿美元资产，这意味着要抛售600亿美元国债和350亿机构债券+MBS。

这个节奏，可要比17年那波缩表迅速的多，毕竟，2015年开始加息，等了足足两年才开始缩表，而这次加息到缩表几乎没有什么间隙，组合拳迅速的打出来。

不但节奏快，规模也大了不少，每个月小1000亿，几乎是上一轮缩表每月500亿的两倍。

上一轮缩表，花了整整2年时间，17-19年一共缩减了6500亿美元（目标7500亿）总资产 ，占缩表前总资产的15%，当年GDP的3%。

当前，美联储的总资产负债表规模已经从2020年疫情前的4.24万亿美元飙升到了现在的8.91万亿美元，翻了一倍有余。

即使按照15%来计算，也会有1.3万亿美元的收缩，如果用名义GDP去计算，本轮缩表规模可能会超过1.5万亿。

所以呢？

漂亮国货币供给量会减少，流动性会变差，长期和短期的利率都会被抬高。

缩表预期本身就会让长期利率上行，而抛售长期资产也会导致长端利率水平的抬升，二者一起作用，如果真的每个月缩表950亿美元，那么十年期美债收益率的可能每个月提高3BP以上。

缩表最直接的影响，就是资产价格。

上次缩表，因为美联储缩表影响了全球流动性，更为脆弱的新兴市场需求将会被抑制，导致新兴国家资产价格出现了明显回落，但是发达国家需求较大的原油表现非常抢眼。

这意思是，当前的很多股票、债券还有其他资产的价格，是钱还不值钱时的价格，而当钱变得“更贵”的时候，所有资产都面临着重新定价的问题。

再说直白点，以前借钱是零成本，所以只要收益率有2%就可以去买，现在借钱成本是2%了，收益率2%就没什么吸引力了。

对大A的影响，笔者认为有限。

上次QE到缩表，新兴市场流入了大约1.3万亿美元，上一轮放水的60%进入了新兴市场。

可是这次，新兴市场只流入了5700亿美元，只有这波美元放水规模的13%。

大家惯性思维的“外资大撤退”的影响力其实远不如15-16时期。

所以，结论很简单，缩表提高了资金成本，提高了美债长期收益率，所以会对RMB汇率会有不良影响，但是具体多大影响取决于央妈的智慧。

另一方面，就是流动性对美股的冲击可能会影响到一些热门赛道科技股的定价（合理市盈率），然后对赛道股有一定冲击，最关键的问题就是，当钱不再是零成本，脱离了合理估值范围的市梦率还能不能撑住股价。

​但是话说回来，经过三四月这一波，本来在全球市场里估值不算高的A股又挤出了不少泡沫，估值进一步拉低，从这个角度看，比起美股，A股明显更有吸引力。

所以，不用担心缩表或者加息，担心也没用，守着好公司，静待花开。