积极型投资者的投资目标是获取跑赢道琼斯工业指数（国内是跑赢上证50、A50或者沪深300）的超额收益，因为格雷厄姆发现获取超额收益的难度很大，因此积极型投资者必须付出巨大的努力。
为什么获取超额收益很难
为什么获取超额收益很难，甚至专业的基金经理都做不到？格雷厄姆给出了两种解释。
第一，股市当期价格中，可能既包含了过去和当期业绩的所有重要事实，也可能包含了对公司未来所有合理的预期。
那么就可以得出结论，证券分析师的工作大体上是无效的；因此也很难取得比别人好的投资成绩。
第二，或许许多证券分析师的能力，是因为解决股票选择问题的基本方法存在缺陷而受到了阻碍。
比如他们看好的优秀企业很难无限期的高速增长下去，他们不看好的公司也不一定都会趋于灭亡。
格雷厄姆说，积极型投资者所从事的是一项艰难而且可能是不切实际的工作，因为无论多么聪明和知识渊博，读者朋友都很难比分析师做的好。但是如果股市上真的有一批股票经常受到歧视，或者完全被低估；那么聪明的投资者将会从中获利。
根据《股票指南》选股
格雷厄姆为积极型投资者梳理了五个选股指标：
第一，财务状况方面，流动资产与流动负债之比至少要达到1.5倍，（对工业企业而言）债务占净流动资产的比例不高于110%。
第二，盈利稳定，最近五年的数据中没有出现过亏损。
第三，目前会支付一定股息。
第四，去年的利润高于五年前的利润。
第五，股价不高于有形净资产的120%。
格雷厄姆的时代，大家都看《股票指南》选股，如今到了人工智能时代，大家可以把这些条件写到人工智能的选股器中，很轻松的就找能到理想的股票。
格雷厄姆的试验
如果你觉得上面的方法太麻烦，格雷厄姆还进行了单一指标选股的试验，并且给读者介绍了几个单一选股指标。
第一，购买市盈率较低的重要企业，比如道琼斯30中的成分股。
第二，挑选价格低于净流动资产价值（或营运资本价值）的各类股票。
第三，最近较低市盈率（不局限在成分股，可以是全市场）的股票。
第四，较高股息回报的股票。
第五，相当长股息记录的公司，比如30年以上。
第六，规模很大的企业（以流通股或流通市值来评估）。
第七，良好的财务状况。
第八，与以前的最高价相比，价格较低的。
第九，标准普尔评级较高（国内就是券商评级较高，尤其是研究能力强大的头部券商的评级）。
当我把这些指标全部写完之后，我忽然想到了之前公司的量化平台就是用这些因子来选股，并且做成投资策略的。
所以，读者朋友以后可以多多使用量化工具来辅助自己选股。
实际上，现在好多股票软件都有这种量化的选股工具了，大家可以仔细摸索摸索；如果你会自己编程，用爬虫工具拉出来一个财务数据库，自己做一个选股工具也是可以的。
熊市如何跑赢指数
格雷厄姆在讲解他的投资试验的时候，无意中提到了熊市中能够跑赢指数的策略。这个策略包含两个关键点：第一是，低市盈率；第二是，长期支付股息率的公司。
A股市场2022年以来，一直都是走的熊市，至今还没有看到牛市影子，也不知道这种情况能够持续多久，所以，大家最近三五年在投资股票的时候要多考虑防御，不要一直想着进攻。
特别是，我观察到多年不涨的高股息率公司，2023年都有不错的表现，这可能是一个很重大的信号，值得每位投资人思考。
文章的最后，我也希望每位读者朋友，都能够领略到格雷厄姆的投资智慧，在未来的投资生涯中不断地获得超额收益。
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