2021年券商股，在波动与机遇中前行的市场晴雨表

2021年，对于中国资本市场而言是充满变革与机遇的一年，而券商股作为资本市场的“晴雨表”和“发动机”，其全年表现也备受市场关注，在注册制改革深化、资本市场开放加速、市场交投活跃等多重因素交织下，2021年的券商股走出了跌宕起伏的行情，既有过高光时刻，也经历了深度调整,折射出行业发展的机遇与挑战。

政策红利持续释放，行业迎来发展新机遇

2021年，资本市场改革政策红利持续释放,为券商股提供了坚实的政策支撑。

1. 注册制改革全面深化：创业板注册制平稳运行，北交所设立并顺利开市，标志着我国资本市场注册制改革取得里程碑式进展，注册制的推行直接带动了券商投行业务的爆发式增长，IPO承销、再融资等业务收入成为券商业绩的重要增长点，不少头部券商凭借其专业优势和项目储备，在投行业务竞争中脱颖而出,业绩大增。
2. 资本市场对外开放提速：合格境外机构投资者（QFII/RQFII）资格审批持续优化，外资持股比例限制进一步放宽，摩根大通、高盛等国际投行在华控股券商落地或增持，这不仅为券商带来了更广阔的市场空间和先进的经营管理经验，也加剧了国内券商的竞争,倒逼行业提升核心竞争力。
3. 财富管理转型加速：随着居民财富管理需求的日益增长，监管层鼓励券商向财富管理转型，券商积极布局财富管理业务，加大金融产品代销、资产管理、投资顾问等业务投入，推动收入结构从传统的经纪业务和自营业务向更加均衡、可持续的财富管理业务转变，这一转型趋势在2021年得到进一步强化,成为市场关注券商股的重要逻辑之一。

市场交投活跃，业绩表现分化明显

2021年，A股市场整体呈现震荡格局，但成交量依然保持活跃,为券商的经纪业务和两融业务提供了良好的市场环境。

1. 经纪业务贡献稳固：市场行情的波动吸引了大量投资者参与，股票基金交易量屡创新高，券商经纪业务手续费及佣金净收入同比普遍增长，成为支撑业绩的重要支柱，随着佣金率战进入白热化，行业平均佣金水平持续下行,对券商的财富管理转型提出了更高要求。
2. 两融业务规模稳步增长：融资融券余额在2021年整体呈现上升趋势，券商的两融业务利息收入也成为稳定的利润来源之一，部分风控能力强、两融业务布局领先的券商,在两融业务竞争中占据优势。
3. 自营业务表现分化：自营业务是券商业绩的重要“调节器”，2021年，权益市场结构性行情突出，券商自营投资收益表现分化较大，擅长权益投资的券商自营业务表现亮眼，而部分自营业务风格稳健或偏固收的券商,则受市场波动影响相对较小。
4. 业绩分化加剧：受益于政策红利和市场活跃度，2021年券商整体净利润实现同比增长，但与此同时，行业内部“马太效应”愈发明显，头部券商凭借其资本实力、业务优势、品牌影响力和风控能力，业绩增速和盈利能力显著优于中小券商,市场份额进一步向头部集中。

年度回顾：高光与调整并存

回顾2021年券商股的股价表现,大致可以分为几个阶段：

• 年初至春节前：受市场乐观情绪及春季躁动影响，券商股一度表现强势,成为市场领涨板块之一。
• 春节后至年中：随着市场风格切换及监管政策趋严（如规范“抱团股”、打击场外配资等），券商股出现深度调整,估值中枢下移。
• 下半年至年末：在北交所设立、券商三季报业绩超预期等利好刺激下，券商股有所反弹，但整体表现仍受宏观经济环境、货币政策及市场情绪等多重因素影响,未能形成持续性行情。

总体来看，2021年券商股的股价表现与市场预期、政策变化及业绩增速密切相关，波动性较大,整体跑输大盘。

展望与思考：转型与成长是长期主线

展望未来,券商股的投资逻辑仍将围绕行业长期发展趋势展开。

1. 注册制改革红利延续：全面实行股票发行注册制已提上日程,这将持续为券商投行业务带来增量市场。
2. 财富管理转型任重道远：从通道服务向综合财富管理服务商转型是券商的必由之路，券商需要加强投研能力、金融科技应用和客户服务体系,提升资产管理和财富管理业务的收入占比和盈利水平。
3. 金融科技赋能深化：大数据、人工智能、区块链等金融科技在券商经纪、投顾、风控、资管等领域的应用将不断深化，提升运营效率，改善客户体验,创造新的业务增长点。
4. 国际化布局加速：随着资本市场对外开放的深入，具备实力的券商将加快“走出去”步伐，参与全球竞争,拓展国际业务。
5. 风险防控常抓不懈：券商作为高风险金融机构，合规经营和风险控制是生命线，在业务创新发展的同时,必须牢牢守住不发生系统性风险的底线。

2021年的券商股在政策与市场的双重作用下，展现了其高弹性与高波动性的特征，虽然短期股价表现不尽如人意，但中国资本市场的长期向好趋势不变，券商作为连接实体经济与资本市场的桥梁，其战略地位日益凸显，对于投资者而言，选择那些在财富管理转型、金融科技投入、风险控制以及核心业务领域具有明显优势的头部券商，或许是分享行业成长红利的重要途径，2021年的券商股行情，更像是一次行业深度调整与自我革新的过程,为其未来的健康发展奠定了基础。