最近在思考投资中的主观和客观问题，有些心得，写出来分享给大家。由于这个问题有些抽象，所以我们举例来说明。
主观的估值
在股票投资中，如果分不清什么是主观，什么是客观，那么投资者必将继续遭受股市的毒打。
我就是这样的人，今年又一次遭受市场的毒打。
我是今年28.7元建仓比音勒芬的（下图），当时心里盘算的是，一季度净利润增长20%以上，线性外推全年20%增长的话，28.7元附近只有不到15倍的动态市盈率。我主观地判断，此处有安全边际。
六月中旬股价大跌，直接击穿了28元支撑位；市场担心消费降级影响到公司产品的销售，股价一口气跌到23-24元。七月份，市场因流动性不足再次下跌，最低跌到20元附近。
经过反思，我认为线性外推，主观地判断比音勒芬全年业绩增长20%，导致28.7元建仓的安全边际不够大。
后来，在反复琢磨之下，我似乎有些领悟了“安全边际” 的深刻含义：既然安全边际的意思是在合理估值的基础上，把一系列风险评估之后打包计算，然后给出一个折扣价。那么，能够等到这个折扣价的时候，一定是风险释放的时候。
所以，我认为28.7元的买入价，充其量是正常经营情形下的悲观定价，远远没有到风险释放时候的折扣价；反而是跌破28元之后，到24块钱的时候才反映了消费环境变化对其的风险定价；尤其是跌到20元附近的时候，更是包含了A股流动性缺失的双重风险定价。
如果有两重风险对比音勒芬进行了再定价，那么这个时候的安全边际就比28.7元大多了。
所以，我认为未来投资者在寻求安全边际的时候，一定要考虑至少两重显著的风险定价，然后再进行投资。
好公司和坏公司
学过辩证法，看过《道德经》的朋友，都知道美和丑，高和低，大和小，好和坏的相对性，投资也是如此。如果我们不知道什么是好公司和坏公司，我们就来对比。
京东方是一家散户非常喜欢的公司，持股股东一度超过160万。但是从股东回报的角度来思考，它是不是一家好公司呢？答案是否定的（下图）。
这是2005年以来，京东方A和沪深300指数走势对比图。很明显，京东方远远跑输了沪深300指数。
对于这样一家19年都不能跑赢沪深300的公司而言，投资它的目的和意义在哪里呢？难道这160万投资者都研究出来了，接下来五到十年京东方会发生蜕变，大幅跑赢沪深300指数吗？我不信。
所以，散户亏钱是有原因的，他们和我一样拥有强烈的主观判断，很少去反思是不是自己的主观判断出了问题。
因此，我在三四年前就建立一个标准，如果一家公司长期（10年以上）不能跑赢招商银行，那么它就不是一家足够好的公司，我就不去买它。除非我有能力判定它未来会持续跑赢招商银行。
写到这里，我强烈建议读者朋友把股票软件里面的对比功能使用起来，一家公司好不好，回报率高不高，我们选一个标准公司，或者标准指数来对标就可以了。
觉着自己很行
每次大牛市来临的时候，许多个人投资者都会自我膨胀，感觉自己可以专职炒股不用上班了，曾经的我也是如此。这就是典型的主观判断。
那什么是客观的判断呢？那就是我们的投资必须经过遍历性的考验，说得通俗一点儿就是，我们的投资成果要经过集合概率和时间概率的双重考验，才能证明我们拥有真正的投资能力。
说得再通俗一点儿就是，要把投资中的运气成分剔除掉，才能知道我们是否真的拥有投资能力。谁能够把我们的运气成分剔除掉呢？答案是时间。
所以，一个人投资水平怎么样，拉出来十年以上的收益率曲线，如果可以，那么这个人就真的可以；如果只是最近半年或一两年做的可以，可能不一定行。当然，这里必须是整体收益率，不能拿十个账户，挑一个好的出来说投资能力强。
据说现在很多公募基金和私募基金就是这么玩儿的，做一个收益率曲线好的基金来营销，其他的基金净值烂的一塌糊涂。这样收别人的管理费，割别人的韭菜，难道良心不会痛吗？
所以，以后大家去挑选基金，一定去选那种只有一只基金产品的基金经理，或许他们真的拥有超凡的投资能力。
屁股决定脑袋
屁股决定脑袋，也是股票投资中最容易犯的错误（当然现实社会中也是如此，这是人性，也是社会悲剧的根源）。
去年，一位读者朋友向我推荐了正海生物，那时候正海生物的股价还在40多块钱。在他一顿狂吹之后，我差点信了他，最后我说正海生物30块以下才有安全边际，他很不屑的中断了和我的聊天。
后来的事情，大家都知道了。我在公众号中也写了正海生物最近两年经历的种种风险，我去年年底就断定正海生物2024年没戏，基本面反转至少要到2025年，所以降低了正海生物的仓位耐心等待。
而这位读者朋友时不时跑出来和我聊正海生物的基本面，我碍于情面说了句最早2024年下半年正海生物的基本面才会有反转。他说着说着，又把这个时间节点提前到了二季度，仍然幻想着正海生物给他一年二十倍的收益。
说实话，这位仁兄也是有些可怜的，重仓正海生物五年，期间有很长一段时间还是赚钱的，但现在是亏钱的。很多风险到他的脑子里过一下，开始是利空，过几天就被念叨成利好了，实在是太会自我麻痹了。
除了这个反面的案例，我也见过正面的案例。有位投资人说，他不喜欢董明珠，但是他说看财报格力电器是家好公司；人家能够一边主观上讨厌董明珠，一边客观上认可格力电器。
这就是件很有意思的事情，这说明这位投资者的修为到家了，能够屏蔽主观的东西而追求客观的东西，这绝对是高手。
所以，能否时刻保持客观理性，追求真相和真理，不被自己的主观认知扭曲投资动作和投资行为，非常重要。
总之，股票投资中还有各种各样的问题，如果我们都能够秉持客观的原则而非主观的判断，我们肯定可以在这场游戏中取得不错的成绩。
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