《深刻理解行业资本周期》中描述了典型的行业资本周期，深刻理解行业资本周期的变化，可以大大提升我们的认知和资本配置能力。对企业家和投资者，都是如此。
两个基本理念
马拉松资产管理公司关于资本如何运作有两个基本的理念。
第一，高回报吸引资本，正如低回报排斥资本。（股市也这样，牛市吸引资本，熊市排斥资本。）
第二，管理层配置资本的能力从长期来看非常重要。
第一个理念，估计很多人看到之后，可能会觉得是废话，这是常识，没什么了不起的。哈哈。
能够理解，和能够做到，相差十万八千里。就像很多人讲价值投资的理念头头是道，滔滔不绝，但是就是实践不了价值投资，这就很遗憾。
所以，我会花时间把《资本回报》和《资本账户》两本书中的案例全部找出来，结合自己的投资经历，逐一讲解给大家听，希望我们下次遇到的时候，第一反应就是能够识别风险和机会。
第二个理念，是基于巴菲特的一句话，“如果一个CEO在其任职期间，每年保留盈余相当于公司净值的10%，那么10年后，这位CEO配置的资本将会超过公司全部资本的60%。”
这种情况很常见，尤其是成长股，特别常见。我见到过很多成长股公司的分红只有当年净利润20%，80%的净利润都留在公司用于发展主业了。如果一位CEO在一家公司连续任职，那么他的资本配置能力就需要特别留意了。
容易导致资本周期的行业
《资本回报》书中提到，半导体和航空业特别容易发生剧烈的资本周期，导致过度产能频繁出现，和总体上令人失望的投资回报。还好，我从来没有投资过这两个行业的公司。
写到这里，我想问一下， 过去三年有没有投资过半导体行业的朋友，可以聊聊收益率情况如何。
我的投资原则有一条，一般情况下，政府政策鼓励的产业我都不会去投资。原因也很简单：资本一窝蜂地涌入，最后导致的结果是竞争加剧，根本赚不到钱。
如果你懂这个道理，过去两三年，光伏新能源火爆的时候，可以进场捞一把，趁大家都没有反应过来，先跑掉也是可以的。但是我相信，一般人没这个水平，哈哈。
泉果基金的王国斌说过，他有这个本事，当然他也可能是在吹牛，但是他对产业的理解确实很深。
全球造船业的经典案例
2001年到2007年，由于中国在全球贸易中的份额快速上升，推动了船运业的需求，“巴拿马”级船的日运费上涨了10倍。
航运业的新订单和日运费有很强的关联。但是，供给侧的反应不可能是立即的：一般情况下，一艘船从订单到交付需要三年时间。
2004年到2009年，全球干散货船的载重量由7500万吨飙升到1.5亿吨，供给增加的直接后果就是巴拿马级船的日运费价格下跌90%，又回到了十年前的位置。
如果在2007年夏天之前买入造船公司股票的投资者，会亏掉2/3的钱。丹麦的马士基集团的股票就遭遇了巨大的跌幅。A股的中国船舶，从最高价300块跌到30.58，跌幅更加惨烈。
前两年，我专门花了两天时间研究了造船业。一般的投资者千万不要碰这个行业，因为这个行业的周期是几十年时间，如果你不小心碰到一轮景气周期，买在了高位，真的可能要等二三十年才能解套，那就悲剧了。
从2007年到现在，已经17年了，距离中国船舶的（前复权）最高价还有300%以上的距离。
不过，有研究能力的朋友，现在可以看看中国船舶，券商看多造船业景气周期已经有两年了，从中国船舶的在手订单来看，2026年之前的业绩都有保障的。
如果未来几年真的能像券商预测的那样，出现一波旧船更新周期的话，可能会有一波小周期的机会。
版权声明
本文仅代表作者观点，不代表本站立场。
本文系作者授权，未经许可，不得转载。
