一、关键数据
收入13.63亿，同比13.18亿，增长3.38%；
净利润3.04亿，同比2.96亿，增长2.99%；
扣非净利润2.93亿，同比2.86亿，增长2.32%；
经营活动现金流量净额2.94亿，同比2.60亿，增长12.96%。
收入构成：
种植：收入2.29亿，占比17.9%，增长2.7%；
正畸：收入2.23亿，占比17.4%，增长-3.9%；
儿科：收入2.43亿，占比19.0%，增长1.0%；
修复：收入2.16亿，占比16.9%，增长7.8%；
大综合：收入3.69亿，占比28.9%，增长5.4%；
省内：收入11.74亿，占比92%，增长3.2%；
省外：收入1.06亿，占比8%，增长-2.1%。
毛利率41.36%，同比42.39%，下降1.03个百分点；
净利率26.32%，同比26.05%，提高0.27个百分点。
销售费用1206.01万，同比1220.42万，增加-1.18%；
管理费用1.30亿，同比1.25亿，增加3.66%；
销售费用率0.88%，同比0.93%，下降0.05个百分点；
管理费用率9.53%，同比9.50%，提高0.03个百分点；
重要资产：
货币现金5.72亿，比期初6.30亿，减少0.58亿；
长期借款2亿，比期初2880万，增加1.71亿；
二、基本面信息
公司自2006年借壳上市以来，专注口腔医疗17余年，目前旗下共有74 家医疗机构和2056名医生，营业面积超过24万平方米，开设牙椅2700余张。
通策医疗的上市主体杭州口腔医院是建国后最早建立的口腔医院，有70年历史，如果追溯到其前身，更是超过了90年，是中国最早的一批口腔医疗机构，其临床和管理水平，一直在绝大多数公立医院之上。
围绕杭州口腔医院做大做强，形成牢不可破的根据地，是通策口腔的核心任务。
2023年H1，公司重点发展“蒲公英计划”，加速杭州口腔医院的分院建设，新增口腔医院达到盈亏平衡的速度远远超过同行。
完成了有通策医疗特色的医生持股计划。
目前，公司在浙江省内已经拥有杭口平海区域集团、杭口城西区域集团、宁波口腔医院集团、杭口绍兴区域集团和杭口浙中区域集团5家口腔区域集团，由此扩张分院，形成多个“区域总院+分院”区域医院集群。
关于种植牙集采：通策医疗旗帜鲜明地支持国家的种植牙集采政策。通策口腔医疗集团这样的平台存在的意义，在于促使口腔医疗这个相对传统的有手工业特性的行业走向分工合作，集约化经营，规模化服务这个问题，我们持续发起组织创新、技术创新、商业模式创新，把高质量的医疗和医疗的可负担性同时作为自己的使命。必须为口腔医疗需求的几何基数增长做好技术、组织、管理、价值观体系的准备。
种植牙集采是对全体国民做了一次持续2年的种植牙普及教育，客观上让更多人有种植需求。2023年4月集采政策全面落地，预计会在2023下半年出现一个爆发点。
上半年报称：总体而言，在全球经济大环境下，2023H1公司业务全面恢复中，主要财务指标呈恢复性增长趋势。下半年，公司各医院特别是蒲公英医院项目将持续发力，努力完成年度业绩增长目标任务，推动公司稳定持续发展。
三、总体印象
上半年收入与净利润增长乏善可陈，所以，今天股价以跌停报收。但我认为，这只是市场在杀估值，而并不是杀逻辑。
公司半年报称“种植牙集采是对全体国民做了一次持续2年的种植牙普及教育，客观上让更多人有种植需求。2023年4月集采政策全面落地，预计会在2023下半年出现一个爆发点”，公司管理层的判断是否准确，我并不知道，但是种植牙目前在国内近几年仅仅是刚刚兴起，也可以说是方兴未艾（目前本人有两颗种植牙，以后若有牙坏了，还会考虑首选种植牙的），但过往较高的价格（种一颗牙万元左右的价格），将很多人挡在了门槛之外，随着以后价格的“亲民”，我认为仅此一项，未来就是一块很大的市场蛋糕。
未来中国进入老年人社会，随着60后们慢慢退出事业的舞台（60后们也多将是有钱有闲的一代人），可以预期，未来口腔医疗服务市场将是一个巨大的市场，通策医疗仅在省内深耕（目前着力推进蒲公英计划），就将会有自己的一番天地，所以，现在谈通策增长的天花板，我认为还太早太早。
医疗服务更主要的是讲究服务质量与病患者的良好体验（在当地形成好的口碑最重要），而好的口腔大夫又是稀缺的资源（口腔大夫的培养是有时间周期的），其行业特点决定了口腔医疗服务是“慢工出细活”，所以，我倒欣赏管理层依靠“区域总院+分院”稳步发展、稳步扩张的发展战略（特别是医生持股，形成利益共同体），否则，粗放发展，大干快上，反而最后一定会自食苦果。
截至今日，公司市值306亿，依2022年扣非净利润5.25计算，静态市盈率58.29倍，如果今年增长乏力，这个市盈率估值确实并不低。但若考虑到未来的成长性，我相信，当下的市值也一定不会是通策的天花板（当然，需要多长时间超越这个市值，我也不好判断）。
以上，仅是个人的一点浅见，并不构成投资的建议，切记！
版权声明
本文仅代表作者观点，不代表本站立场。
本文系作者授权，未经许可，不得转载。
