中芯国际是做什么的-中芯国际(688981)股吧

公司介绍

中芯国际是全球第五大晶圆代工厂，也是中国内地最大的晶圆代工厂。中芯国际拥有中国内地最广泛的技术覆盖，可为全球客户提供0.35um至14nm制程节点的集成电路制造服务。中芯国际2021年的收入为54.43亿美元，同比增长39.3%，在港股市场（0981 HK）和A股市场（688981 CH）上市。

资料来源：华泰研究

从营收规模上来看，中芯国际距离联电及格罗方德两家其他二线晶圆厂正逐步缩小差距，2021 年全球市占率已达 4.90%（Trendforce 的数据），在国内明显领先。技术上来看，中芯国际3Q19量产14nm工艺后，三家公司均已实现14nm FinFET 的先进工艺量产，但距离台积电及三星存在较大差距。从盈利能力的角度，中芯国际毛利率及净利率已基本处于行业前列。

资料来源：Trendforce，各公司官网，各公司公告，华泰研究预测

中芯国际总部位于上海，现拥有三个8英寸晶圆厂（中芯上海、中芯天津和中芯深圳），三个12英寸晶圆厂（中芯北京、中芯北方和中芯南方），四个在建中的12寸晶圆厂（中芯京城、上海临港、中芯深圳、天津西青新公司）。随着上海临港、中芯京城、深圳、天津新产线逐步投产，我们预计到 2025 年底中芯国际总月产能将达到 125.95 万片，为 2021 年底（62.10万片）的2.02倍。产能支持下，我们预计中芯国际2022-2024年美元报表口径下的营收CAGR 将达25.43%。

资料来源：公司财报，华泰研究

股权结构

在上海证券交易所首次公开募股后，大唐控股和国家集成电路基金仍分别是中芯国际的前二大股东，截至2Q22末分别持有11.14%和9.42%的股份，中芯国际的控股股东和公司治理没有变化。共有29名战略投资者参与了中芯国际的A股首次公开募股，认购额达人民币242亿元，约占发行总量的一半。根据公司公告，战略投资者（不包括经纪人）的锁定期为1年，约7.75亿股（占总股本的4.1%）于2021年7月16日解锁。

资料来源：公司财报，华泰研究

十大流通股

截止2022年12月31日，公司前十大流通股东累计持有A、H流通股：63.95亿股，累计占A、H流通股比：80.82% ，较上期增加6298.14万股。

数据来源：同花顺

公司产品介绍

凭借近20年的经验，中芯国际已经涵盖从0.35um到14nm的制程节点，开发了包括逻辑、模拟/射频、电源管理集成电路芯片（P MIC）、显示驱动器集成电路、MC U/NVM、NAND/NOR和CIS 等在内的综合技术平台。

资料来源：公司官网，华泰研究

中芯国际的收入主要来自12英寸和8英寸成熟制程。历史上来看，中芯国际来自0.18um和55/65nm节点的收入长期占据较高份额，在2021 年分别达到28.7%和29.2%。中芯国际的12英寸成熟制程在2017-2021年实现了强劲增长，主要是受本土客户需求增长的推动。8英寸成熟制程收入在2018年达到顶峰后有所下降，我们认为这是受到全球半导体下行周期以及 LFoundry 股份出售的影响。因此，公司 90nm 及以下节点收入占比持续提升，21年达到62.5%。对于FinFET 先进制程，我们测算2021年来自14nm的收入贡献约为4%。先进制程未来扩产存在较大障碍的情况下，我们建议投资者关注中芯国际先进制程的产能利用率。下图是按制程划分的收入构成。

资料来源：Omdia，华泰研究

同类产品对比

12 英寸先进制程工艺目前由台积电、三星等主导。据 Omdia 估测，2020 年全球 12 英寸先进制程的收入达到250亿美元，2014-2020年期间的年复合增长率为43%。我们认为先进制程已成为晶圆代工行业的主要驱动力，先进制程的强劲增长也可以部分抵消半导体行业周期性波动的影响。据台积电业绩会披露，N3技术预计将于2H22批量生产，N3E试生产计划在N3一年后进行。N2 技术预计将在2024年底试产，2025年底之前争取量产。据三星官网，3nmGAAFET 技术已于22年6月开始全面生产。

资料来源：Omdia，IC Insights，华泰研究

供应链分析

中芯国际成熟制程技术节点及工艺平台完善，客户群丰富。8英寸成熟制程中，电源管理（高通、博通）、CIS（韦尔、格科微）、智能卡嵌入式存储（华大半导体）等贡献较大收入。12英寸成熟制程中，应用处理器（全志、瑞芯微）、NOR Flash（兆易创新）、无线通讯芯片（高通、博通、展锐）、CIS 等贡献较大收入。下图是中芯国际主要工厂、制程节点对应产品及客户情况。

资料来源：公司公告，公司官网，华泰研究

财务分析

利润表：盈利能力逐步向好

21年来季度收入保持环比增长，GPM稳步上升。2021年收入增长主要受益于半导体周期上行，智能手机、PC 等消费电子，及新能源汽车等新兴领域旺盛需求所驱动，产能维持满载。公司ASP 持续上行，且由于产品结构的改善，GPM在多个季度以来呈稳步上升趋势。 以下分别是20Q1—22Q2的营收情况。

资料来源：Wind，华泰研究

资料来源：Wind，华泰研究

资产负债表：负债率处于健康水平，1H22库存水位提升

公司通过 A 股上市优化资本结构，1H22 终端需求疲软导致存货提升。负债率下降反映 A股上市改善了资本结构。由于消费类需求疲软，DDIC、指纹识别、低端CIS 市场饱和，库存高企，导致1H22存货周转天数显著提升。

资料来源：Wind，华泰研究

资料来源：Wind，华泰研究

现金流量分析：资本支出计划强劲，投资活动现金流持续净流出

成熟制程产能扩张计划推动资本支出保持高位。业务的稳健增长令中芯国际经营现金流量处于健康水平。由于上海临港、京城、深圳三条12寸新产线建设，及现有8寸厂扩产，近年来公司成熟制程工艺产能持续扩张，资本支出维持高位，2020-1H22 投资性现金流呈现大幅净流出。

资料来源：Wind，华泰研究

同行财务对比分析

2Q22 为行业短期业绩高点，3Q22各厂商业绩指引明显分化。据各大代工厂2Q 业绩会，龙头台积电指引强劲，世界先进、稳懋等指引偏弱。具体来看，台积电预计 3Q22 营收达198-205 亿美元，中值环比+11%，毛利率为 57.5-59.5%；联电预计 3Q22 营收环比持平，毛利率为45%，环比-1.5ppt，ASP 环比持平；世界先进预计3Q22营收达129-133亿新台币，中值环比-14.4%，毛利率为 44-46%，ASP 保持稳定；格罗方德预计 3Q22 营收达20.35-20.65亿美元，中值环比+2.9%，Non-GAAP 毛利率为29%；稳懋预计3Q22营收环比下滑 24-26%，毛利率下滑至21-23%；中芯国际预计3Q22 营收环比+0- 2%，毛利率为38-40%；华虹预计3Q22营收达6.25亿美元，环比+0.7%，毛利率为33-34%，ASP 保持稳定。

注：标*为华泰覆盖；资料来源：各公司公告，Bloomberg，华泰研究