今天聊聊德赛电池，还是看看企业是做什么的？
德赛电池主要做各种电池产品，从大家熟悉的手机、笔记本电脑电池，到电动工具、储能设备用的电池都有。他们起家是给苹果、三星等国际大厂做手机电池，现在全球每三部高端智能手机里就有一部用的是德赛电池。
行业上看，工业占收入100%，占利润的100%，是企业主营业务。
产业链上看，智能手机，电动工具、智能家居类等电池产品，下游都是家电或手机的品牌方，产业链上很难拿到话语权，是弱势的。
从客户占比来看，第一名客户占收入46%，存在大客户模式。
产品上看，锂电电池很难做到市场垄断，也很难自己扩大市场需求，产品其实也是弱势的。
前十大股东占总股本49%，第一大股东占总股本23%，股权较为集中。
公司无最终控制人，股东是弱势的。
董事长简介：
刘其，1964年出生。
自2015年起担任德赛工业董事副总裁，2023年连任深圳市德赛电池科技股份有限公司董事长。
董事长简介看，董事长没有创业经验，董事长是弱势的。
总结一下：产业链、产品、股东和董事长都是弱势，公司处在弱势环境之内。
看看历史经营情况：
营收上看，2014年63.9亿，2024年208.59亿，增长2.26倍。
扣非净利润上看，2014年2.18亿，2024年3.39亿，增长55.5%。
市值上看，2014年61.18亿，2024年90.43亿，增长47.8%。
营收增长2.26倍，利润增长55.5%，市值增长47.8%，市值增速和利润增速差不多。
2014年PE是28倍，2024年PE是26倍，制造业10倍算较低的，20多倍还是较高的。
营收在2019年后增速变慢，扣非净利润在2022年见顶。
毛利率和净利率上看，2014年毛利率10.69%，净利率3.67%；2024年毛利率10.38%，净利率是1.98%，毛利率和净利率有较明显的周期性。
看看企业的战略分析：
过去六年，德赛电池在锂电池行业的大浪潮里，走了一条 “改方向、攻坚难” 的路。2020 年疫情那么厉害，好多企业都不行了，它却能做到 193.98 亿元的销售额、6.7 亿元的净赚，反而比之前涨了 —— 也正是这一年，德赛明确了转型方向：不再只做消费电子（比如手机、平板的电池），要往储能（像家庭存电设备、工厂储能装置）、智能穿戴（比如智能手表电池）这些领域扩。之后启动的 “惠州物联网电源智造项目”，就是它升级生产线、扩大生产能力的第一步。
接下来五年，它一直没偏离这个方向，走得很稳：2021 年开始自己研发储能用的 “电芯”（就是储能设备里存电的核心零件）；2023 年，能年产 6GWh 储能电芯的生产线正式投产（简单说就是产能上了一个大台阶）；到 2025 年，越南基地更是做到了每月产 3000 万颗电芯。这么一套操作下来，“升级技术 + 扩大产能” 两条腿一起走的路子，就看得明明白白了。
从实际落地情况看，新业务的成长也很清楚。先看储能业务：2020 年才刚起步有收入，2024 年就涨到了 18.87 亿元，2025 年上半年又增到 9.45 亿元；再看 SIP 封装业务（就是把多个电子零件集成在一起封装，常用在智能手表这类小设备上），表现也很亮眼 ——2023 年，旗下的德赛矽镨公司单月就不亏赚钱了，2024 年这部分销售额达 26.71 亿元，2025 年还拿到了汽车上用的 “车载模组” 项目，又打开了新市场。
全球布局也没落下：越南基地 2024 年全面开工，2025 年上半年来自国外的收入占比多了 8 个百分点，而且越南工人工资比国内低 30%，这个成本优势慢慢显出来了。研发方面也舍得花钱，至今攒了 900 多项专利，比如它家 314Ah 的储能电芯，能反复充放电 12000 次（特别耐用），在欧洲市场就因为技术好，还能卖个更高的价钱。
但转型路上坑也不少。2023 年，德赛遭遇了近十六年来第一次销售额下滑，比上年少了 6.73%，净赚的钱更是少了 34.07%；2024 年销售额恢复到 208.59 亿元，可净赚的钱还在降，又少了 26.49%；2025 年上半年销售额涨了 9.32%（到 97.62 亿元），但净赚的钱还是比上年同期少了 9.36%。
最核心的问题是 “储能电芯” 一直在亏钱：2023 年亏 1.68 亿元，2024 年旗下湖南电池公司亏得更多，到 4.05 亿元，2025 年上半年还亏 1.77 亿元。为啥亏？因为工厂实际生产的量，一直没达到 “不亏的底线”—— 行业里一般认为，产能利用率要到 80% 才能不亏，而它家储能电芯的产能利用率长期低于这个数。
另外，虽然消费电子现在还是主力（占销售额六成以上），但这块业务也在萎缩：2025 年上半年，智能手机相关业务比上年降了 5.3%，传统业务缩得比新业务长得快。财务压力也一直大：欠的钱占公司总资产的比例（资产负债率）长期超 60%，2024 年底要付利息的欠款（有息负债）超 40 亿元，手里的现金都不够填这个窟窿。
从战略目标来看，德赛在 “优化业务结构” 上是有进展的：新业务占比从 2020 年不到 10%，涨到 2025 年上半年的 24.2%，全球生产网络也基本建好了，技术优势也在加强。但 “赚钱目标” 没达到 —— 净赚的钱连续两年降，储能业务没赚到预期的钱，说明转型还在 “花钱投入的阶段”，没到回本盈利的时候。
它的优点很突出：技术积累深、有稳定的大客户（比如头部品牌）、全球布局比别人早；但问题也得解决：储能电芯的成本没控制好、太依赖消费电子、财务状况有点紧。
总的来说，这六年德赛把新业务的架子搭起来了，但还没从 “靠规模涨销售额” 变成 “靠盈利涨利润”。对传统制造企业来说，转型期遇到这种困难可能免不了，关键是能不能在 “花钱搞技术” 和 “满足市场需求” 之间找到平衡，让储能、SIP 这些新业务真正发力，帮企业熬过行业波动，最后实现高质量增长。
看看营收是如何分配的？
用2025年二季报和2024年二季报进行对比，营业总收入97.62亿，增长9.32%；营业成本88.62亿，占收入的90.78%，增长9.65%。营业总成本98.24亿，占收入100%，增长9.55%。
收入增长9.32%，营业成本增长9.65%，毛利率变少了，营业总成本增长9.55%，毛利润9亿，营业利率-0.62亿。
销售费0.8亿，占利润的8.88%，增长27.06%。管理费用1.72亿，占利润19.11%，增长4.79%。研发费用4.6亿，占利润的51.11%，增长18.78%。
净利润0.35亿，减少34.99%；扣非净利润0.66亿，减少15.29%。
成本占收入非常高，收入、利润存在较大的周期性，尤其是利润，如果成本过高，利润会出现负值。
2025年半年报上看，主营利润应该是负值了，目前净利润还是没变负的原因，是靠其他收益和投资收益带来的，因此利润持续性有待观察。
费用上看，研发费占比非常高，说明企业是靠研发来获取营收增长的。
募资和分红上看，公司上市30年，从市场募集19.01亿，给市场分了14.85亿，分红算是非常少了。
算个清算价值：
流动资产：现金28.57亿，应收50.58亿，其他应收款0.78亿，存货23.44亿，其他流动资产2.04亿，总计105.41亿。
非流资产：长期投资1.62亿，厂房36.17亿，在建2.77亿，其他非流资产1.9亿，总计42.46亿。
流动负债：短期借款17.65亿，应付50.09亿，合同0.34亿，工资和税3.44亿，一年内到期非流负债3.75亿，其他应付款0.81亿，总计76.08亿。
非流负债：长期借款22.07亿
资产合计147.87亿，负债合计98.15亿，净资产49.72亿。现金28.57亿，长期投资1.62亿，短期借款17.65亿，长期借款22.07亿，现金流压力很大。
算个估值：
2022年净利润是8.66亿，能支撑86.6亿的市值。净资产有49亿，估值也就50—80亿之间。
2024年最低股价是17.21元，市值是66.25亿，算是估值范围之内了。
目前利润并没有超过8.66亿，估值不变。目前市值92.7亿，有点高了。
就说这些吧。
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