爱康科技和长生生物

个人炒股面临的最大风险是重仓股暴雷和融资盘爆仓。而重仓股暴雷的极端表现形式是，买入一只股票后被动退市，或者在一个重大利空发生后连续一字跌停。爱康科技和长生生物是过去这些年印象最深的2只退市股票。

爱康科技的面值退市：爱康科技是20-21年的大牛股，区间最大涨幅达到383.46%。21年底受邀参加过一场大规模线下交流会，当时股价5.58元，市值249.96亿。最高市值275.04亿。24年6月19日退市时只剩下零头，股价0.37元，市值16.57亿。累计跌幅达到93%。

公司在21年底的交流中预计，异质结组件端的成本22年能和PERC持平，电站建设端23年能持平，技术推广应用的问题不大。当时我觉得产量进展有点慢，目前产能660MW，22年计划新增3GW，产量1GW。按单瓦2毛利润算，异质结只能贡献不到2亿利润，250亿市值相当于往比较远期贴现，隐含的赔率很低。

公司的基本面进展远赶不上股价上涨，实际业绩表现差很多，21-23年分别亏损4.06、8.34、8.26亿，合计亏损20.66亿，业绩最好的20年仅盈利0.22亿。公司连年大幅亏损、最终以退市收场，并不影响它曾经是一只大牛股，支撑250亿市值靠的是新技术创新驱动业务转型成功的故事逻辑，以及对公司未来发展的憧憬与期待。市值有时就是数字游戏，事后看很离谱，但它就是某个阶段的事实。

爱康科技是彩票股的代表。这类股票有很强的彩票属性，有些苗头让大家相信可能抽中大奖，给人梦想和希望。绝处逢生之黑马股是稀缺的，平均买入10只彩票股，至少9只刮开的最终结果是“谢谢惠顾”，不会有任何奖品。但只要还有梦想和希望，就不影响它的交易价值，股价至少是按中奖的概率分布和期望值去定价，有时甚至直接按中奖后去进行定价。

彩票股在现在的市场中也不少见。有些资金喜欢的是乌鸡变凤凰，一个很烂的公司讲一个很大的故事。在分析彩票价格时，对应的纸张和油墨的成本并不重要，更重要的是它所承载的梦想和希望。股价反映的是对未来的预期，故事最终能否兑现并不重要，只要掌握传播学原理，把故事和希望卖给别人就行。但愿我们不会成为别人推销故事和希望时的接盘侠。

长生生物的造假退市：长生生物的前身是东北一家国企，后改制变为私企，16年1月借壳上市，18年7月15日狂犬病疫苗生产造假案爆发后，股价连续32个一字跌停，股价从24.55元跌至3.27元，市值从239.04亿缩水至31.84亿，累计跌幅高达87%。最终退市时的股价仅0.77元，市值7.5亿。

尽管18年Wi­nd全A指数下跌14.80%、暴雷前的长生生物却逆势大涨70.72%。当时的疫苗属于热门板块，长生生物也是名副其实的机构重仓股，很多机构并没看出长生生物会暴雷。截止18年6月底，瑞银持有819.41万股，持股市值1.83亿；国内40家公募合计持有2382.55万股，持股市值5.31亿；3家私募合计持有4195.18万股，持股市值9.35亿。

长生生物的暴雷始于，公司内部生产车间的老员工实名举报。此外也有个别血清制品供应商对公司压低血清采购价的行为比较警觉，担心价低质次导致疫苗质量出问题。

但外人很难在暴雷前识破，从财务报表之类的公开资料压根看不出来。公开的负面信息只有公司曾发生过产品生产质量问题。17年11月，长生生物生产的25.26万支百白破疫苗效价指标不符合标准规定，被食药监总局责令查明流向，并要求立即停止使用不合格产品。但这个负面事件是否会引起对公司产品质量的足够警惕？难说。当时周围还有人买它。