股市三种地雷

无意中发现张化桥的书《股民的眼泪》，就顺手翻起来了。没想到写的挺不错的，于是就认真的把它看完了，收获颇丰，今天分享几段。

张化桥是谁

张化桥，湖北荆门人，中南财大硕士研究生，1986-1989年在中国人民银行总行工作，2006-2008年在深圳控股担任首席运营官。他曾在瑞士银行工作11年，7年股票研究部主管，4年投行部副主管。

张化桥于1991年在澳大利亚国立大学获得硕士学位，曾在堪培拉大学教授金融学。他在上市公司当过董事，也曾经调研过100多家上市公司。

张化桥著有《股民的眼泪》、《谁偷走了我们的财富》、《影子银行内幕：下一个次贷危机的源头？》、《一个证券分析师的醒悟》、《避开股市地雷》等五本书，感兴趣的朋友可以找来阅读。

用国内的说法是，他做过卖方（分析师），还做过投行业务，做过企业高管，又是金融资深人士，这样丰富的经历，自然而然对金融市场，对股票投资会有很多深刻的见解。因此，他的书应该是非常值得看的。

股市三种地雷

1999年，张化桥开始接触股票，直到2017年出版《股民的眼泪》，他有18年的股市经验，总结出股市三种地雷。

第一种上市公司埋下的雷，一般由假账、豪言壮语和报喜不报忧混合而成。有些雷长达20-30年不为人知，直到有一天突然奇怪的利润下滑，或被迫重组。另外，很多公司大股东从公司偷钱。

2020年，舍得酒业公告，大股东非法占用上市公司现金，而财务总监却声称自己不知情，我不相信他说的话。

老股民都会有印象，每过几年，市场就会爆出某家公司的存款不翼而飞的情况。我听说过的就有两三起，难道真的是消失不见了吗？不是其他原因吗？我们个人投资者肯定无法知道真实情况。

第二种政府埋下的雷。主要分两种，一种地方政府是怂恿、纵容和帮助公司夸大销售、利润和历史缴税额；另一种是给公司吃小灶，在土地、税收、环保和资金补贴方面给予优惠，尤其是上市前做高利润，市场一下子给几十年的定价，实际上很多利润是不可持续的。

因此，张化桥建议上市三年之内的公司不要碰。A股老股民基本上也都是这种态度，上市不到三年，或者不到五年的公司不碰，要让它们上市前的业绩美妆褪去才能投资。

第三种股民自己埋下的雷。投机行为，过度自信，侥幸心理，不做真正的调研等，另外行业周期性变化对股民的伤害也是由于股民不愿意承认能力有限。股民的问题还有一个是不重视安全边际。

巴菲特说，分析一家公司他会看过去8-10年的财务数据。我觉得对于周期性行业来说，8-10年仍然不够，我认为周期性行业如有必要需要看20-30年的财务数据才行。

股票市场的市盈率波动区间实在太大了，有时候5倍市盈率，有时候50倍市盈率，这个巨大的估值波动区间，对个人投资者而言是难以承受的。因此必须清楚行业和公司历史上最高估值和最低估值区间是多少，然后才能判断当前的市盈率到底贵不贵，否则要亏大钱的。

前几天，看到信璞投资归江的一个观点，医药医疗行业有一个财政吃紧带来的下行周期。他认为，如果一个国家的财政吃紧，医保吃紧，大概率会收缩医疗支出，这个时候就是医药医疗行业的下行周期。

我听了之后非常震撼，如果我七八年前知道医药医疗行业的这个周期，一定会非常谨慎的参与这个行业的投资机会。实际上，我们在医药医疗公司的年报中很少会看到行业周期性的表述，上市公司只是轻描淡写的把这个周期归结为政策风险。