价值投机的时空观

股市总会有一些时段，陷入到混沌时期，所谓混沌，就是似乎找不到方向，也找不到规律，按规则只能停止交易。若是原有的仓位很合适，那就持有原仓位，不买卖，所持仓位的风险是可控的。这样的时期称为观望期，观望期需要等待。

形势明朗之前的等待，往往是在那里等待最佳的时机。

在我看来，投资只是投机的一种，任何一种赚钱的投资，都需要把握时机，如果我们把投机定义成是把握机会的话，那么投资显然也要把握机会，但是相对来说，可能其更不依赖于时间，而是更依赖于估值本身。投资强调的是买得便宜。

买得便宜是相对于未来的，所以不要以为价格低就是便宜，这应该是从总市值来加以考察的。其市值相对于企业能创造出来的现金流的折现值更低，低得足够多，就显然买得更为便宜。一家只值10亿市值的公司，如果用20亿的价格买，也是贵得离谱。而一家可以值1000亿的公司，用500亿市值去购买，显然也是极其便宜的。

但是，因为企业未来现金流以及产生此现金流的概率，比较难估计，所以用这个方法进行的估值往往具有艺术性，也即每一位投资者看法可能都不一样。谁的看法如果变成了市场的共识，企业的股价就会趋向于这个共识，也即市场变得有效，在这种情况下，一般来说，市价就已经完全反映了该公司所能创造的未来现金流的折现。那么，此时又何来便宜的价格呢？

答案在于两个方面：一方面，市场的共识是错的，也就是市场交易者当中的大多数人都错了，估错了价；另一方面，则是因为交易者有情绪，会恐惧，会贪婪。疯狂的下跌时，交易者会恐惧而卖出割肉；疯狂上涨时，交易者则会贪婪而继续买入，进而推高了股价。所以，股价往往涨也涨过头，跌也跌过头。跌过头，就是价值投资者买便宜货的机会。而这种上涨与下跌的极端也带来交易性机会，这也是投机的最好时候。

投机是需要抓住时机的，时间变成了一个重要的变量，这不仅体现在买上面，还体现在卖上面。投机的本质是赚取差价的行为，只要有差价，而且赚取差价的机会够多，积沙成塔，也可以积累巨富。量化投资中的高频交易便是这样的逻辑。

不过，投机更多的体现是预期差的游戏，股价当中反映的这家公司背后所有的信息，而如果有某个利好信息并没有反映在股价之中，而你已经掌握了这个利好信息，那这里就存在着预期差，此时你买入，然后等待这个利好信息在股价上的体现，便是预期实现的过程，从买入到卖出的差价便赚到了。反之也反，如果是利空的消息，也可以通过做空来实现赢利。

从时空的角度来看，投资更注重的空间，是便宜程度，可以看成是估值差；而投机更着重的显然是时间，是机会的把握，很多机会往往是稍纵即逝的，抓住了就可以财富上一个新台阶。

当然，如果能够实现时空的有机结合，显然可以获取更大的盈利，有人将这个称为价值投机，是非常恰当的表达。其实股神巴菲特的投资策略也融合这两个方面，其非常善于在好公司落难股价大跌之时进入，这里显然有机会的把握在其中。也就是说，老巴可以看作是价值投机的典范。

投机因为是需要把握机会，而机会稍纵即逝，所以，投机显然是更加高难度的，且需要时时观察，时时跟踪，也更为辛苦。投机往往需要有技术K线以及一些指标的辅助，而这些指标因为反映了部分人性的因素，其规律往往是存在的，但是并没有完全的概率，在不确定中寻找确定性，多一分确定性，就多了一分盈利的保障。K线图反映的其股价某一段时间内价格的上下极限，这是空间；而K线的累积正是反映某一时间段的趋势，逐渐攀升的上涨趋势，逐渐下落的下跌趋势。趋势可以看成是时间的轨迹方向。

空间由估值决定，而时间的趋势是到达空间的过程，过程往往曲折，起伏不定，所以投机交易非常难，因为很难有固定的规律，一段时间起作用的规律，可能因为知道的人太多而失灵了。所以，短线交易的策略是经常变化的。但是背后基本的规律还是存在的，这一点我在《股市的规律》一文中已经有过详细的探讨，这里就不再赘述了。

本文探讨的是股市的时空，总结一下：空间由估值和情绪决定，时间正是反映着过程，时间的进程往往会体现某种程度的趋势性，充分利用趋势才能更好地把握时机，进而获取空间机会。