兴业银行2023年三季报分析：利息收入和净息差表现不错

一、资产负债结构

期末资产总额9.92万亿，同比增长9.18%；其中，贷款和垫款5.31万亿，同比增长9.93%，占比53.55%，其中，公司贷款同比增长22.97%，个人贷款同比增长0.13%。

期末负债总额9.13万亿，同比增长9.34%；其中，吸收存款5.22万亿，同比增长11.25%，其中，活期存款同比增长4.65%，定期存款同比增长14.57%。活期存款占比34.85%，同比下降2.2个百分点。

二、收入结构

本期实现营收1613亿，同比下降5.59%，其中，利息净收入同比增长1.09%，三季度单季环比增长1.95%。三季度净息差1.94%，同比下降16BP；第三季度单季净息差1.92%，环比下降1BP。下图是兴业的积累净息差和单季净息差：

利息净收入方面表现还是不错的，但是非息收入的变动还是比较大的，一方面，手续费及佣金净收入三季度单季70亿，单季同比下降30.62%，原因主要是理财老产品规模压降及资本市场波动影响理财业务手续费收入同比下降；另一方面，其它非息收入三季度单季61亿，单季同比下降35.8%，其中主要原因是由于市场利率波动，交易性金融资产估值出现阶段性回调，三季度单季公允价值变动损失26亿。

业务及管理费445亿，同比增长2亿，成本收入比27.87%，同比上升1.56个百分点；信用减值损失计提417亿，同比增加11亿；实现归母净利润650亿，同比下降9.53%。

三、资产质量

本期不良贷款571亿，环比二季度增加8亿，不良率1.07%，环比二季度下降1BP；关注贷款815亿，环比二季度增加108亿，关注率1.53%，环比二季度上升18BP。贷款拨备1357亿，环比二季度减少26亿，拨备覆盖率237.78%，环比二季度下降7.99个百分点，拨贷比2.55%，环比二季度下降10BP。三季度单季现金回收8.04亿，账销案存回收 32.67 亿。

本期逾期贷款749亿，环比二季度增加1亿，逾期率1.41%，环比二季度下降2BP；逾期不良比131.25%，环比二季度下降1.61个百分点。

从重点领域来看，表内全口径房地产融资1.74 万亿，环比二季度增长0.02万亿，房地产不良率1.44%，环比二季度上升3BP，房地产新生不良同比下降73%；地方政府融资平台债务余额1977亿，环比二季度压降71亿，不良率1.66%，环比二季度上升33BP，新生不良同比下降84%。房地产与政府融资平台业务资产质量已趋于稳定，信用卡业务资产质量虽存在一定压力，但前瞻性指标已出现好转。

四、资本充足

本期总资产同比增长9.18%，贷款同比增长达到了9.93%，风险加权资产同比增长11.87%，风险加权资产增速高于总资产和贷款增速，期末核心一级资本充足率同比下降28BP至9.47%，由于非息收入下滑导致利润负增，资本内生不能足够补充当前的资产增速，未能实现内生增长。

五、综述

本期兴业银行营收和净利润继续负增，而且与中报数据的负增收窄相比，三季度负增又再次扩大，主要原因是非息收入整体大幅下降，其中，三季度单季中收和其他非息收入都同比大幅下降30%以上。

在这里我要吐槽一下兴业银行的信披质量，对于确认理财老产品收益这种对业绩影响如此大的信息，之前的财报中并未作出可能会突然减少的提示，而是计入了手续费收入，很容易被投资者当成“商行+投行”的经常性收入来对待，而且在这种收入比较多的年份，并未保守地作为拨备处理，以用来在突然减少的年份进行回补。这个因素抬高了去年的基数，但是去年并没有提示，到了今年出现情况再解释，做得很不好。

虽然剔除上述因素的影响，按可比口径前三季度营业收入、净利润同比基本持平，营业收入增速还处于可比同业较好水平。但是一季度和三季度，这种收入突然减少的情况下，给投资者一种大起大落，摸不着头脑的感觉，无法形成比较稳定的预期，体验很差。

要说三季度的亮点，那就是利息收入和净息差的表现还是不错的，但是这个不错也要打一定的折扣，因为兴业银行在净息差的计算口径方面不是太清楚，有把利息收入与投资收益来回腾挪的嫌疑，这都是信披不详细带来的麻烦，但是兴业银行却一直没什么改进，我想这也是兴业银行的估值一直得不到提升的一个原因。

资产质量方面，关注率较二季度环比上升幅度较大，对此公司的解释是：公司以风险分类新规实施为契机，进一步做实资产质量，主动下调部分未逾欠但存在潜在风险的项目至关注类，促进经营机构加快化解处置，三季度末关注类贷款指标出现小幅度波动。对比逾期率的情况来看，上述理由基本可以得到证实，关注率的提升存在强资产质量认定、做实资产质量的因素，总体来看资产质量整体保持了平稳，但是信用卡领域的风险还需要进一步化解。

我在今年的中报分析中写到，在营收和净利润负增的情况下，兴业银行的估值也被压低到历史新低，甚至比那些垃圾银行的估值还低，这是很不合理的，现在三季报后，这个现象更严重了，市场再一次表演了什么叫低估后可以更低估。虽然房贷利率下调的影响将在四季度显现，LPR下调的影响将在明年显现，但是整个银行业的净息差已经被压降到相当低的水平，再压降就会影响到银行支持实体经济的能力，相信监管层会通过存款自律机制来继续引导存款利率的下调，以及加强对中小银行高息揽储乱象的治理来保持银行净息差的稳定。目前市场已经过度反映了这些负面信息，相信随着经济复苏的明朗，银行的冬天应该就快要过去了。