作为A股市场上久负盛名的大白马股，格力电器受到的关注程度一直都很高，4月29日，公司发布了2022年报和2023年一季报，但没想到的是，在这次年报发布后的第一个交易日，格力几乎跌停，收盘时跌幅定格在9.96%。
像这种市值超过千亿的传统白马股，即使是某一个阶段业绩不太尽如人意，一般来说也不会一次性有如此大的跌幅，在格力接近30年的上市时间中，这也只是第二次出现单日几近跌停的表现，公司究竟出了什么大利空？
直接原因是分红力度的降低。2022全年，格力实现净利润230.11亿，拿出56.14亿现金分红，每10股派息10元。
直接看这个数字可能没有什么概念，我把往年的数据再拿出来对比一下：
2019年，公司净利润248.3亿，现金分红72.19亿，每10股派息12元；
2020年，公司净利润222.8亿，现金分红175亿，每10股派息30元；
2021年，公司净利润228.3亿，现金分红328.9亿，每10股派息20元；
2022年，公司净利润230.1亿，现金分红56.14亿，每10股派息10元；
从以上对比中，我们能看出两大特点：
1、格力近几年的净利润水平一般，虽然2020-2022年连续小幅增加，但和2018年263.8亿的高点仍然相差甚远，从净利润来看公司没什么太好的成长性。
不仅是净利润，再从营业收入来看，自从2018年营收突破2000亿规模后，2020-2022年，格力的营收再也没有重回2000亿大关，2022年营收增速0.26%，虽然确实有疫情、地产下游需求不振等客观因素影响，但对比另外两家同行美的和海尔，营收却都能保持整体增长，相比之下格力的成长性要落后一大截，所以对于那些追求企业业绩增长的投资者来说，格力并不是一个很好的选择。
2、除去成长型投资者，剩下的就是稳健型投资者，最关注的指标就是分红多少、是否稳健。格力的分红可以说是非常大方，2020、2021年每股分红能达到3元左右，因此很多人投资格力，看中正是其高额的股息率。但2022年公司出人意料的大幅削减了分红，导致许多将其定位成稳健型压舱石的机构和投资者争相出逃，直接造成了4日的大幅下跌。
那么公司为什么减少分红？我们能想到最直接的原因就是公司缺钱了，但从货币资金规模来看，2022年格力账面上共有1574.84亿现金，同比增长34.67%，占比总资产提高到44.36%，账上有一千多亿的现金，完全能覆盖844.86亿的有息负债，这样看起来公司并不缺钱。
而且观察一下格力近三年的有息负债水平，分别为232.01亿、390.67亿、844.86亿，同比增速达到19.48%、68.38%、116.26%，有息负债规模增加的非常快，尤其是2022年，有息负债增长470亿（长期借款218亿、短期借款252亿），货币资金增长405亿，没有新增在建工程，没有新增对外投资，难道公司只是把这些借来的钱又都存进了银行吗？
所以单纯就货币资金和有息负债的规模和变化趋势来看，格力其实有一些存贷双高的特征，虽然按照公司的产品销量和行业地位来说，不太至于发生财务造假，但结合新增产能和对外投资来看，至少可以说明公司账面上这么多的资金使用效率并不高，而且账面资金这么充裕的情况下还出人意料的减少了分红，又进一步打击了投资者对公司的信任。
之所以说减少分红是出人意料，是因为格力此前在2022年1月24日发布的未来三年股东回报计划中明确表示，在公司现金流满足公司正常经营和长期发展前提下，2022-2024年每年累计现金分红总额不低于当年净利润50%，而且该规划也于2022年第一次临时股东大会审议通过。
但就在2023年4月29日，公司又发布了股东回报计划的修订稿，将分红调整为不低于2元或不低于当年度净利润的50%，这一点出乎大多数格力股东的预料。成长性和稳健性的同时缺失，造成了公司单日的大幅下跌。
至于同行的美的、海尔为什么能在成长性上超越格力，并且差距还有逐年扩大之势，我想最关键一点在于产品多元化的扩张。格力此前凭借着在空调领域的绝对霸主地位取得了业绩规模上的领先，但随着空调行业饱和度逐渐提高，家电企业转型需求也越来越迫切。
举个例子，美的的空调业务占比总营收早已经不到50%了，格力自从2016年推进多元化转型开始，空调业务占比也从85%下降到2021年的70%，但2022年空调占比又回升到71.36%，来看看空调行业的现状：
2022年家电行业国内销售规模为7,307.2亿元，同比下滑9.5%；出口规模为5,681.6亿元， 同比下降10.9%。
2022年全球家用空调市场规模为1.6亿台，同比下滑3.1%；中国市场规模为8,022万台，同比下滑1.6%，2022年中国中央空调整体市场容量同比上年度下滑 2.6%。
可见空调行业整体已经步入成熟期，格力要想增长，新业务很重要。从增速水平来看，新业务里表现最好的是工业制品，同比增长137.89%，但规模仅有76个亿，占比仅4.02%，其他业务表现普遍一般，所以格力的多元化目前来看还是不能让人满意。
但公司也并非全都是利空，至少没有什么偿债的压力，而且2023年一季报中，销售商品、提供劳务收到的现金规模达到了559.6亿，同比增长60.17%，是自2020年来最好的一季度现金流表现，根据业绩交流会上公司传递出的信息，一季度是家电销售的传统淡季，未来二三季度也许会更好，因此格力今年的表现还是可以期待一下。
还有一点比较有趣，而且虽然格力今天交出的成绩单令大部分投资者都不满意，但随着下跌，出现了一些资金进场扫货，其中的一部分是来自隔壁业绩符合预期的美的集团，这些资金认为格力如此跌幅是有一定的恐慌和发泄因素存在，因此造成了非理性杀跌。截止5月5日收盘后，格力的TTM PE来到了8.04倍，我个人认为7-8倍的格力还是有一定关注价值的。
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