波动性在逐渐成为一个市场怪物，而且随着世界上那些资金雄厚且精明能干的投资者都在努力追求越来越少的机会来获取高额投资回报，市场的波动性越来越大。
这是因为更多的钱追逐更少的机会将会带来拥挤性交易。
拥挤性交易，会让投资经理产生反常行为：
一是向投资者隐瞒承担的风险，因为风险和回报紧密相连，经理人隐瞒了风险程度后，他的绩效看起来比承担同等风险的同行们要好很多。具体说来，因为只需要定期汇报投资情况，有些风险很容易被隐瞒，例如投资那些可能会带来严重后果，但是同时大多数时间能够提供高额回报的产品。这些风险被称作“尾部风险”。
二是产生从众心理，就是参照其他大多数投资经理的做法确定投资决策，因为这可以保证投资经理的业绩不会比其他人更差。从众行为能够使资产价格偏离基本面。
波动性成了现代金融市场的吉祥物，它成为了所有投行和投资者最密切关注和追踪的事物。
投资者必须研究波动性。
有两类波动性：一种是历史波动性，也叫实现波动性，主要是介绍过去的情况；另一种是潜在波动性，能够预测未来将要发生的变化。潜在波动性和历史波动性定义了股价变动的界限。波动性可以从0一直到超过100％。
波动性一直再变化，变化的事物总是会带来机会，于是市场上出现了专门从事交易波动性的投资品！
同时也诞生了现代投资组合理论，它的出发点就在于告诉投资者：我们要降低组合中的波动性，因为波动性代表着风险！
波动性给投资者带来的警示意义，就像是矿场中的金丝雀。金丝雀对矿场中产生的有毒气体具有敏感性，波动性则是市场中投资者情绪的对标！
波动性的背后是市场情绪中的恐惧和贪婪！
这对于任何采用现代投资组合理论一年以上的人都要认识到，通过资产分类获得预期回报的预测是多么遥远，关联度和波动性是多么超乎想象。
另一个问题是，每个采用这种理论的投资者拥有的信息都是一样的，每个人都看到了同样的波动性和关联度，每个人都在将这些因素和预期收入对表，所以最后会发现很多人的投资组合配置都极其相似，回报率也自然会降低。
这就告诉我们：采用一种方式可能是很危险的，因为人们会不断地同时买入或卖出一种资产来进行投资。
每当我要获得25％的回报率，我们就必须要问：现在承担的风险是不是太大了？会不会到了3年后我的投资归零，我承受不了呢？
人们在很长时间以来一直在讨论风险调节后的回报，但是我不认为他们真的关注了这个问题，因为他们不愿接收低风险投资组合，而只肯享受高回报。
事实上，每个投资者应该关注的是资本的自然回报率，而非资本可能带来的高回报情况。很多时候，投资者追求回报，不考虑风险，最后只能是遭受更严重的损失。
对于投资者来说：从风险的角度来思考投资，而不是从收益的角度来思考，这是对传统投资方式的一次根本性改革。
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