今天市场受到周末多项重大利好影响高开该走，其中关注度较高的是证监会公布交易型开放式基金正式纳入互联互通，利于外资通过购买基金ETF进入A股市场，也就是北资、南资可以互买对方的基金了，利好A股和港股。
上海市疫情防控新闻发布会（6月26日）发布，上海市自6月29日起，辖区内无中风险地区且近一周内无社会面疫情的街镇，有序放开餐饮堂食。我们认为或将对啤酒板块形成催化！
投资建议：
截至6月下旬，各地区终端动销环比恢复。
我们预计旺季复苏将来自于1）非即饮渠道占比提升驱动；2）餐饮客单价提升驱动；3）AB类餐饮酒吧防控放松后客流恢复；4）消费场景多元化。啤酒高端化逻辑不变，吨价吨利均有提升空间。
公司层面，我们预计22-23年：1）华润：喜力大单品放量、业绩弹性大；2）青啤：组织优化预期、业绩确定性强；华润啤酒（2023年PE32X）、青岛啤酒（H股2023年 PE 20X）、青岛啤酒（A股 2023年PE 31X）目前拥有估值优势，建议布局！维持对重庆啤酒增持评级。
6月复苏：截至6月下旬，根据草根调研反馈，整体终端销量均较5月环比恢复；虽餐饮渠道同比仍有缺口，但流通渠道实现了快速补充。
分区域看，我们预计 1）川渝贵北自5月-6月中旬啤酒终端销量预计保持同比正增长，是全国终端表现最好的区域；2）广东（特别深圳、广州）5月-6月中旬次高端以上啤酒终端销量预计同比远高于区域整体增速，尽管6月广东有暴雨天气影响，AB类餐饮及酒吧仍实现了环比恢复；3）其他区域（详见报告）截至6月中旬预计啤酒终端销量恢复至同期85成至持平，且均较5月环比不同程度恢复。截至6月中旬，各品牌渠道整体库存较5月底（1个多月）平均增加10天左右，主要为旺季准备。
成本费用：成本端，根据公司交流，我们预计将发生以下变化：1）铝罐价格2Q22涨幅环比显著收缩，预计2H22涨幅或进一步收缩至个位数；2）玻瓶2Q22平均价格下滑双位数，预计2H22将进一步下行；3）物流成本2Q22行业平均预计上涨双位数，下半年或维持高位。以上两个成本要素相互抵消，综合成本结构测算，我们下调了华润、青啤的成本预测，预计华润、青啤的2022年吨成本或上涨6-7%、5%左右，维持重啤中单位数吨成本涨幅预测。
费用方面，我们预计三家公司6月整体均加大费用投放，其中包括次高端产品的促销活动；乌苏或根据新增网点数对应增加费用。总体费用率或维持。
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