2017年，全球金融市场在“特朗普行情”、全球经济同步复苏与监管环境变化的交织中走过，而高盛（Goldman Sachs）无疑是这一年中最耀眼的投行之一，其股价全年累计上涨逾45%，跑道大盘标普500指数的约20%，不仅创下2013年以来最佳年度表现，更以强劲的盈利增长、清晰的战略转型和精准的市场预判，诠释了“超级年”的内涵。
盈利全线飘红：投行业务“王者归来”，交易业务触底反弹
2017年，高盛的财务表现堪称“全面开花”，全年营收达447亿美元，同比增长28%；净利润突破100亿美元大关，达到108亿美元，同比激增75%，不仅远超市场预期，更刷新了2010年以来的盈利高点，这一成绩单的背后，是核心业务板块的集体发力。
投行业务成为最大功臣，受全球企业并购活动（M&A）激增、IPO市场回暖推动，高盛2017年投行业务营收达92亿美元，同比增长63%，其中并购顾问业务收入同比翻倍，市场份额稳居全球第一，无论是美国税改法案催生的企业重组潮，还是欧洲跨国并购的活跃，高盛均深度参与其中，成为“并购之王”的代名词，股票承销业务收入同比大增89%，债券承销业务也增长41%，全年完成19笔全球规模最大的IPO，包括科技巨头Snap的上市。
交易与本金业务则经历“触底反弹”，2016年受全球市场波动影响，该业务营收大幅下滑，但2017年在全球经济复苏、风险偏好回升的背景下，高盛的交易业务营收达131亿美元，同比增长48%，固定收益、货币及大宗商品（FICC）业务成为亮点，营收同比激增76%，主要得益于利率市场波动带来的交易机会及企业融资需求增长；股票业务营收同比增长29%，受益于全球股市上涨及机构客户交易活跃度提升。
资产管理与财富管理业务虽增速相对平稳，但贡献了稳定的收入来源，资产管理规模（AUM）突破1.5万亿美元，全年营收增长12%，财富管理业务在“投行+资管”协同效应下，客户资产持续流入，营收同比提升15%。
战略转型：从“交易银行”到“客户平台”，拥抱“全能化”与“科技化”
2017年的高盛，不仅依靠市场周期红利，更通过战略转型为长期增长铺路，时任CEO劳埃德·布兰克费（Lloyd Blankfein）在年度股东信中强调：“高盛正从一家‘交易驱动的投行’向‘客户驱动的平台’转型”，这一理念在2017年得到实质性推进。
“客户平台”战略的核心是深化客户协同，高盛利用其投行与交易业务积累的企业客户资源，推动资管、财富管理等业务交叉销售，为参与并购的企业客户提供融资、顾问、资产管理一体化服务，2017年通过协同效应带来的新增客户资产占比提升至35%，高盛加大对机构客户和高净值个人的服务力度，财富管理客户数同比增长18%，客户资产中来自投行客户的占比突破40%。
科技投入成为转型的另一支柱，2017年，高盛在科技领域投入约20亿美元，重点布局金融科技、人工智能和大数据，其孵化的金融科技平台Marcus（面向消费者的个人贷款与储蓄业务）用户突破100万，累计发放贷款超50亿美元，成为传统投行向零售金融延伸的标志性产品；在机构端，推出AI驱动的投资分析工具，帮助客户优化资产配置；区块链领域，高盛牵头开发了结算网络SETL，探索跨境支付与证券结算的效率提升。
“轻资本”转型也初见成效，高盛逐步压缩资本消耗高的自营交易业务，扩大低风险、轻资本的中间业务占比，2017年，中间业务（投行、资管、财富管理）营收占比提升至58%，较2015年增加12个百分点，资本回报率（ROE）回升至10.5%，接近危机前水平。
股价驱动因素：业绩超预期、税改红利与市场信心修复
2017年高盛股价的强势表现，是多重因素共振的结果。
短期催化剂来自美国税改法案的落地，2017年12月，特朗普签署《减税与就业法案》，将企业税率从35%降至21%，高盛作为美国最大投行之一，税改直接带来约25亿美元的税负节省，2017年四季度净利润同比激增98%，远超市场预期，成为股价上涨的“临门一脚”。
中期支撑则是业绩持续超预期，高盛在2017年前三个季度营收和净利润均同比增长30%以上，且每个季度都跑赢分析师预期，这种“业绩确定性”强化了市场对其盈利修复的信心。
长期逻辑在于市场对投行业周期复苏的预期，2017年全球IPO规模同比增长42%，并购交易额同比增长11%，高盛作为行业龙头，充分受益于资本市场活跃度提升；危机后更严格的监管（如“沃克尔规则”）使高盛等大型投行在合规与盈利间找到平衡，竞争壁垒进一步巩固。
挑战与隐忧：监管风险与战略转型的“阵痛”
尽管2017年高盛表现亮眼，但潜在风险已初现端倪。
监管压力始终是悬在投行头上的“达摩克利斯之剑”，2017年，美国司法部对高盛在2008年金融危机期间次贷欺诈的调查重启，虽最终以60亿美元和解告终，但合规成本仍对利润形成侵蚀；欧洲《通用数据保护条例》（GDPR）和《金融工具市场指令》（MiFID II）的实施，也增加了其在欧洲的业务运营成本。
战略转型的“阵痛”同样存在，Marcus等科技业务虽增长迅速，但尚未实现盈利，2017年该业务亏损达3亿美元；在向“全能化”银行转型过程中，高盛面临来自摩根大通、美国银行等传统商业银行的竞争，后者在零售金融和客户资源上拥有天然优势。
市场波动风险也不容忽视，2017年全球股市持续上涨，但波动率（VIX指数）处于历史低位，若2018年市场转向，高盛的交易业务可能再次面临压力——这一点在2018年一季度已得到验证，当季交易业务营收骤降47%，股价随之回调。
2017年的高盛，周期与战略的共振
2017年的高盛，是一场“周期红利”与“战略转型”的完美共振，凭借对市场周期的精准把握、投行业务的传统优势，以及科技与客户平台的战略投入，高盛不仅走出了危机后的阴影，更以“超级年”的表现向市场证明了其转型潜力，监管的紧箍咒、战略转型的盈利压力以及市场的不确定性，也为2018年及未来的发展埋下伏笔，正如高盛在年报中所言：“2017年是复苏的一年，但更是转型的一年——真正的考验，在于能否将这一年的增长转化为可持续的长期竞争力。”
版权声明
本文仅代表作者观点，不代表本站立场。
本文系作者授权，未经许可，不得转载。
