马应龙
1582年，马应龙的创始人马金堂于河北定县开办小型眼药铺——马应龙生记药店，创制“八宝”眼药。至清乾隆年间，马金堂的后人马应龙将“八宝眼药”定名为“马应龙定州眼药”。到了1980年，马应龙推出痔疮膏，效果出乎意料得好，迅速打开全国市场。
历经440年的持续快速健康发展，马应龙已成长为一家专业化医药类上市公司。马应龙是经商务部首批认定的中华老字号企业，2004年在上海证券交易所挂牌上市，被认定为国家高新技术企业，拥有国家级企业技术中心。2011年，马应龙八宝古方及眼药制作技艺被国务院认定为国家级非物质文化遗产；同年，马应龙荣获湖北省人民政府颁发的“长江质量奖”。
本文将围绕以下几个问题对这家公司进行深度剖析：
1.这家公司主要是做什么的？
2.公司所处行业的现状如何？
3.公司业务发展是否有爆发点？
4.公司的财务报表有哪些亮点？
5.公司财务报表需要注意的风险有哪些？
6.投资这家公司如何避雷？
7.现在是买入的时机吗？
8.总结：这家公司的投资逻辑有哪些？
1.这家公司主要是做什么的？
●公司是肛肠痔疮中成药龙头企业，同时大力发展大健康产业，目前已构建形成医药工业、医疗服务和医药商业的立体产业结构布局。
●马应龙衍生出了八宝眼膏、马应龙麝香痔疮膏、麝香痔疮栓、龙珠软膏、八宝眼霜等多种主导产品，形成了以肛肠类为核心，眼科类、皮肤类、妇科类、精神肿瘤类为支柱，多个大健康品类为延伸的“1+4+X”产品格局。
此外，公司大力发展大健康产业，已拥有60余家直营专科医院和共建肛肠诊疗中心，大健康产品包括功能性护肤品、功能性护理品、功能性食品、肛肠健康产品四大类。
2.公司所处行业的现状如何？
●行业规模及增速：据 Frost & Sullivan 数据，中国痔疮治疗市场规模由2016年的35亿元增长至2020年的50亿元，年均复合增长率高达9%，预计未来仍将保持较快增长。2030年预计将达到102亿元。
据中康资讯最新市场调研数据表明，马应龙在痔疮药品零售市场销售量的占有率高达48%，市场占有率稳居第一，行业集中度较高。
●行业未来发展空间
我国痔疮患病群体庞大，治痔类药物市场空间广阔。痔疮患者肛肠认知率低，仅为48.1%，就诊率仅有28%，高达64.3%的患者发病后没有采取任何治疗措施。随着人民生活质量要求提高，痔疮患者治疗率有望进一步提升，痔疮用药市场或将快速扩容。
同时，2015年国家发改委取消对药品价格行政管控，事实上形成中成药OTC的自主定价模式；随着上游中药材涨价、下游药店对中成药涨价接受度增强，近年来中成药OTC提价通道顺畅，未来中成药产品有望实现价量提升。
3.公司业务发展是否有爆发点？
（1）医药工业稳中向好公司肛肠系列品牌辨识度高，且具备一定提价潜力，未来有望实现量价齐升。
目前公司的肛肠痔疮类产品收入占工业收入的 75%，是驱动公司业绩增长的核心驱动力。
2022年上半年公司实现扣非净利润2.73亿元，同比增长17.14%，其中医药工业营收同比增长14.02%，主要为公司肛肠品类业务同比增长12%，大健康业务规模增速超40%。
（2）医疗服务持续改善公司对北京医院部分病房进行翻新改造，新增免费增值服务，同时持续推进肛肠诊疗中心共建项目，截至报告期末累计签约共建诊疗中心58家。持续完善互联网医疗平台建设，大力开展肛肠手术直播，上半年累计开展直播活动10余场，每场观看人数上万人次。22年上半年医疗服务营收同比增长72.20%，主要为旗下药品销售、医疗设备、医疗器械等采配业务快速增长。
（3）医药商业提质增效
医药零售方面，持续优化上游关系，商品满足率稳步改善，实现了线上线下有效联动。医药物流方面，扩大与B2B电商平台的合作范围，同时积极探索公域流量向私域流量的引流。医药商业营收稳定，同比增长12.39%。
4.公司的财务报表有哪些亮点？
●营收逐年增长公司营收保持较为稳定的增长，2021年营业收入达33.85亿，同比增长21.26%。这主要得益于公司主要利润来源医药工业板块的核心肛肠业务保持稳定增长；毛利率近年维持在40%左右。
●现金流充裕
公司的回款能力强，收现比大于1。经营活动现金流净额和自由现金流均为正数。同时，公司货币资金充足，占总资产46%左右。
5.公司财务报表需要注意的风险有哪些？
●周转率较低公司属于高利润低周转性公司，总资产周转率低于1，位于0.6~0.85之间，周转天数长。
6.投资这家公司如何避雷？
●提价不及预期风险公司产品日用价格不到2元，但在当前经济环境下，公司价格管控力度持续加强，实行的稳价策略。
●公司喜欢投资股票
这给业绩增加了很多的干扰和不确定性。
7.现在是买入的时机吗？
公司目前动态PE为18.40，PB为2.94，PE处于6.14%分位点的相对较低水平。预计公司2022年全年营收和利润增速在15%左右，目前性价比较高，可以建仓。
8.总结：这家公司的投资逻辑有哪些？
1.公司业绩增长的确定性。公司是肛肠痔疮中成药龙头企业公司，市占率较高，核心肛肠业务保持稳定增长，业绩稳中向好。
2.痔疮药的提价逻辑。
目前患者日均用药金额仅有1元多左右，对比德国或澳洲进口痔疮膏的价格，产品未来还有较大的提价空间。
3.就诊率的提高。
痔疮患病群体庞大，痔疮患者肛肠认知率低，就诊率低，随着人民生活质量要求提高，痔疮患者治疗率有望进一步提升。
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