在价值投资的星空中,有一类股票始终散发着独特的光芒——它们像茁壮成长的大树，根基稳固、枝叶繁茂，持续为投资者带来超越市场的回报，这类被巴菲特称为“具有护城河的优质企业”的股票，其价值增长并非随机波动，而是遵循着某种可循的规律，而“固定成长股票公式”，正是量化这种规律、捕捉长期价值的核心工具，它不仅是一套数学模型，更是一种投资哲学：在波动中寻找确定性，在成长中锁定复利的力量。
什么是“固定成长股票公式”？
“固定成长股票公式”的核心，是戈登模型（Gordon Growth Model），由美国经济学家迈伦·戈登在1956年提出，这一公式专门用于评估“股利稳定增长”的股票内在价值，其表达式为：
[ V = \frac{D_1}{r - g} ]
- ( V )：股票的内在价值；
- ( D_1 )：下一年度的预期每股股利（( D_1 = D_0 \times (1 + g) )，( D_0 ) 为当前每股股利）；
- ( r )：投资者要求的必要收益率（通常通过资本资产定价模型CAPM计算，即 ( r = r_f + \beta \times (r_m - r_f) )，( r_f ) 为无风险利率，( r_m ) 为市场收益率，( \beta ) 为股票系统性风险）；
- ( g )：股利的固定永续增长率（核心参数，代表企业长期盈利能力的增速）。
这一公式揭示了“价值=未来现金流的现值”的本质：股票的价值等于其未来所有股利的贴现值之和，而“固定成长”的假设，意味着企业能长期保持稳定的增长率 ( g )，且 ( g ) 必须小于 ( r )（否则公式失去意义，暗示企业增速超过贴现率，这在现实中几乎不可能长期维持）。
公式的核心逻辑：为什么“固定成长”如此重要？
“固定成长”并非指企业短期业绩的波动，而是长期竞争力的确定性，这类企业通常具备三大特征：
稳定的护城河
它们拥有品牌壁垒（如茅台、可口可乐）、技术专利（如宁德时代）、网络效应（如腾讯）或成本优势（如顺丰），使竞争对手难以复制其商业模式，从而保障市场份额和盈利能力的稳定性。
持续的现金流创造能力
固定成长企业往往身处需求刚性行业（如消费、医疗、公用事业），或具备强大的定价权，能将成本压力转嫁给下游，实现“收入-利润-股利”的良性循环，贵州茅台近10年营收复合增长率达20%，净利润复合增长率超30%，且常年保持50%以上的股利支付率，完美契合“固定成长”特征。
可预期的增长路径
它们的增长并非依赖“讲故事”或概念炒作，而是基于行业趋势、技术迭代或管理效率的提升，增长路径相对清晰，在新能源浪潮中，隆基绿能凭借技术优势实现组件出货量连续多年全球第一，其营收增速虽短期波动，但长期趋势明确。
如何运用“固定成长股票公式”？从理论到实战
公式是工具,实战中需结合“定性+定量”分析，避免陷入“唯数据论”的误区，以下是具体步骤：
第一步：筛选“固定成长”的标的
- 行业选择：优先需求稳定、空间广阔的行业，如必需消费（食品饮料、医药）、公用事业（电力、水务）、高端制造（新能源、半导体）等，避免周期性行业（如钢铁、煤炭）和政策依赖型行业（如部分房地产企业）。
- 财务特征：连续5-10年ROE（净资产收益率）稳定在15%以上，资产负债率低于60%，自由现金流持续为正且占净利润比重超50%，这些数据是企业“真成长”的试金石。
第二步：估算核心参数 ( g ) 与 ( r )
-
( g ) 的估算：
- 方法1：历史增速法，取企业过去5年营收/净利润复合增长率，结合行业平均增速（如消费行业 ( g ) 可取8%-12%，科技行业可取15%-20%）。
- 方法2：可持续增长率（SGR）模型：( g = ROE \times (1 - 股利支付率) )，某企业ROE=20%，股利支付率=50%，则 ( g=10\% )。
- 关键提示： ( g ) 需“保守估计”，避免高估，若企业当前增速30%，但行业天花板将至， ( g ) 应下调至10%-15%。
-
( r ) 的估算：
- 无风险利率 ( r_f )：取10年期国债收益率（如中国约2.5%-3%，美国约4%-5%）；
- 市场风险溢价 ( (r_m - r_f) )：A股长期约6%-8%，美股约5%-7%；
- ( \beta ) 值：通过股票历史收益率与市场收益率的相关性计算（消费股 ( \beta ) 通常0.8-1.2，科技股1.2-1.8）。
- 某消费股 ( \beta=1.0 )， ( r_f=3\% )， ( r_m - r_f=7\% )，则 ( r=3\% + 1.0 \times 7\% =10\% )。
第三步：计算内在价值与安全边际
将 ( D_1 )、 ( r )、 ( g ) 代入公式，得到 ( V )，再对比当前股价 ( P )：
- 若 ( V > P )，存在“安全边际”（如 ( V=100元 )， ( P=80元 )，安全边际20%），可考虑买入；
- 若 ( V < P )，股价高估，需观望或卖出。
案例：某白酒企业当前股利 ( D_0=5元/股 )，历史增速 ( g=15\% )， ( r=10\% )，则 ( D_1=5 \times (1+15\%)=5.75元 )， ( V=5.75/(10\%-15\%)=115元 )，若当前股价90元，安全边际约22%，具备投资价值。
公式的局限性与应对：没有“万能钥匙”
“固定成长股票公式”并非完美，其局限性需警惕：
“固定成长”假设的脆弱性
现实中,几乎没有企业能永续保持固定增速，技术颠覆（如数码相机取代胶卷）、政策变化（如反垄断）、行业竞争加剧（如新能源车内卷）都可能打破 ( g ) 的稳定性。
- 应对：将 ( g ) 设为“动态变量”，定期重新评估；同时预留“安全边际”，应对增速不及预期的风险。
股利依赖的局限性
公式基于“股利贴现”，但许多成长型企业（如亚马逊、特斯拉）早期不分红，将利润再投资以加速增长，公式需变形为“自由现金流模型（FCFF）”，以企业自由现金流替代股利进行估值。
参数主观性风险
( r ) 和 ( g ) 的估算依赖主观判断，若 ( g ) 高估1个百分点， ( V ) 可能大幅虚增（如 ( g ) 从10%升至11%， ( V ) 从100元升至127元）。
- 应对：采用“情景分析”（乐观/中性/悲观），分别测算不同 ( g )、 ( r ) 下的价值区间，避免“拍脑袋”决策。
公式是“锚”，投资是“道”
“固定成长股票公式”的价值，不在于精准预测股价，而在于为投资者提供一套“理性框架”：它强迫我们关注企业的长期竞争力、现金流和增长确定性，而非短期市场情绪，正如巴菲特所说：“投资很简单，但不容易”——难的不是计算公式，而是在贪婪与恐惧中坚守“价值锚”。
对于普通投资者而言,与其追逐“风口上的猪”，不如用固定成长公式寻找“会下蛋的鸡”：那些在行业深耕、护城河稳固、能持续创造现金流的企业，时间是最好的朋友，复利是第八大奇迹，当我们将公式内化为投资纪律，便能在波动的市场中，稳健地驶向财富的星辰大海。
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