vivo与OPPO，手机巨头的隐身江湖，资本市场的缺席者之谜

admin 2025-10-20 阅读:6 评论:0

在智能手机这个竞争白热化的赛道上，vivo与OPPO无疑是绕不开的巨头，它们凭借精准的市场定位、庞大的线下渠道和持续的技术创新，常年占据全球手机销量榜前列，堪称“国民级”品牌，当投资者习惯性地在股市中搜寻“苹果”“三星”甚至“小米”的身影时...

在智能手机这个竞争白热化的赛道上，vivo与OPPO无疑是绕不开的巨头，它们凭借精准的市场定位、庞大的线下渠道和持续的技术创新，常年占据全球手机销量榜前列，堪称“国民级”品牌，当投资者习惯性地在股市中搜寻“苹果”“三星”甚至“小米”的身影时，却会发现一个耐人寻味的现象：vivo与OPPO——这两家体量庞大的公司，其股票从未在任何一个主流证券交易所公开交易，这背后,究竟隐藏着怎样的资本逻辑与家族企业的战略考量？

缺席股市：巨头为何选择“隐身”？

要理解vivo与OPPO为何不上市，首先需要看清它们的“出身”，这两家公司同根同源，均诞生于中国改革开放的前沿阵地广东，其母公司是步步高电子集团（BBK Electronics），步步高集团旗下业务横跨手机（vivo、OPPO、realme）、家电（步步高）、教育（步步高教育）等多个领域，而手机业务是其最核心的营收支柱，这种“集团控股+业务分拆”的架构，决定了vivo与OPPO并非独立的上市公司主体,而是步步高集团旗下的核心资产。

从家族企业的传承角度看，步步高集团创始人段永平及其团队对“控制权”的重视，是拒绝上市的关键原因，段永平曾多次公开表示，上市意味着“为股东打工”，而企业更应专注于长期价值而非短期股价波动，对于vivo与OPPO而言，手机行业的技术迭代速度极快（如芯片、影像、快充等领域），需要持续的高额研发投入（2022年vivo研发投入超150亿元，OPPO超100亿元），若上市，则需定期披露财报、应对股东对短期利润的诉求，这可能影响企业对技术路线的长期规划，步步高集团通过复杂的股权架构（如采用VIE架构或境外控股公司），牢牢掌控着vivo与OPPO的决策权，这种“绝对控制”在上市公司中很难实现，因为监管要求股权透明、治理规范,这与家族企业的集权模式存在天然冲突。

不上市≠不成功：非上市巨头的“野蛮生长”

尽管没有资本市场加持，vivo与OPPO的成长速度却堪称“现象级”，根据Counterpoint数据，2023年全球智能手机出货量排名中，vivo以9.2%的份额位列第二，OPPO以8.8%位列第三，两者合计占据近18%的市场，仅次于三星（20.8%）和苹果（16.6%），在中国市场，vivo与OPPO长期占据线下渠道半壁江山，截至2023年，其线下零售店数量分别超过5万家和4万家，覆盖从一二线城市到乡镇的各级市场，这种“毛细血管式”的渠道网络是苹果、小米等品牌难以复制的。

技术层面，两家公司同样“闷声发大财”，vivo在影像领域深耕多年，与蔡司合作推出“蔡司影像”系统，其X系列、S系列手机在专业摄影市场备受认可；OPPO则以“充电技术”闻名，125W超级闪充、240W光速闪充等技术多次刷新行业纪录，同时在折叠屏手机（如Find N系列）、自研芯片（如马里亚纳系列）等领域持续突破，这些技术积累并非依赖资本市场的“输血”，而是源于企业自身利润的反哺——据行业估算，vivo与OPPO的净利润率常年保持在3%-5%，远高于小米（1%-2%），每年可产生数十亿元的净利润,足以支撑研发和渠道扩张。

资本市场的“围城”：上市是终点还是起点？

不上市的选择，让vivo与OPPO避免了股价波动对经营的干扰，但也意味着它们无法通过股权融资、增发股份等方式快速扩大规模，相比之下，竞争对手小米集团（2018年港股上市）、荣耀（2020年独立后寻求上市）则借助资本市场完成了品牌升级和资源整合，尤其是在5G、AI、元宇宙等新兴赛道，资本市场的“弹药”或许能帮助它们抢占先机。

vivo与OPPO似乎并不急于“破圈”，2021年，OPPO曾宣布终止对芯片公司哲库科技（ZEKU）的研发投入，导致数千人失业，这一决定被外界解读为“去资本化”的信号——当技术投入与商业回报不成正比时，非上市公司可以更果断地“止损”，而上市公司则需面对股东质疑和股价下跌的压力，同样，vivo在2023年关闭了印度市场部分业务，收缩战线聚焦核心区域，这种“战略性收缩”对非上市公司而言更为容易，无需担心财报“难看”影响融资。

但长期来看，“不上市”也可能成为发展的天花板，在全球手机市场增长放缓的背景下，vivo与OPPO需要通过跨界创新（如AR/VR、智能汽车）寻找第二增长曲线，而汽车、芯片等领域动辄数百亿的投入，仅靠企业利润恐难以为继，资本市场的支持就显得尤为重要——这也是为何近期市场多次传出“OPPO筹备港股上市”“vivo考虑分拆业务上市”的消息，尽管两家公司均予以否认，但“上市”或许已成为它们无法回避的选项。