昨天参加投资企业的股东会，要拆分两个子公司分别融资。股东们就提出了怎么定价的问题。在股权融资实操中，项目估值经常都是拍脑袋、随行就市的，尤其是早期项目。但是，冷姐认为，就算是拍脑袋，也应该有个依据对不对。项目的公允价值是客观存在的，只不过是你能不能发现它而已。
这里我来讲讲CFA认可的三种主流方法：
一、DCFM（现金流折现模型）
理论上，这种方法最为严谨，项目未来的现金流折现就是目前的估值。专业的资产评估机构也会运用这种模型。贴现率一般利用CAPM模型计算而得，也可以简化地采用股东的要求回报率。分子就是项目在存续期内每年的现金回报。通过预测的利润表和资产负债表，用间接法计算出项目经营现金流。
问题是早期项目的未来现金流很难预测，但是，冷姐认为，创始人还是应该借融资的机会来逼逼自己，对项目的现金流心里有点数。不准也没有关系，以后可以调整，但是不能脑袋一热就上场去干。通常可以做出乐观、悲观、中性的财务预测。
二、乘数模型
乘数模型可以是价格乘数，比如PE、PB、PS；也可以是企业价值乘数，比如EBITDA倍数。
乘数模型其实是一种同比法，是股权投资中最常用的方法。但有可能结果与DCF模型产生极大的差异，这种方法是一种特别粗糙的方法，不同公司的财务计量方法、经营策略差异很大，所以取值很难准确，很多时候是为了比较而生搬硬套。但好处是操作简单。
三、资产估值模型
这种模型是基于报表可辨认净资产的公允价值进行估值的模型，特别适合零售业、金融投资和自然资源类企业。计量的准确性取决于可辨认净资产账面价值与其公允价值的差异大小。收购价格与资产估值模型得出的估值差值，形成企业的商誉。所以，在并购中，轻资产企业的估值不可能采用其净资产估值。
但是，资产估值模型还是很有用的。在拆分子公司融资的时候，是可以把资本化研发费用进行分摊的，拆分出来的项目净资产可以作为估值的重要依据。
冷姐从事创业投资很多年，经历了这个行业以及不同投资领域的大起大伏，很多从业者都是极度的风险偏好者，很多胆大者也确实赚到了大钱，但是胆大不代表莽撞，任何时候我都希望大家能否保持理性，测算清楚项目的价格与其实际价值的差异，泡沫有多少，想想自己的安全边际，想想梦想中的财富是来源于什么，自己为什么能赚到。
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