指数增强基金到底能不能增强收益？

之前我们在指数追涨杀跌瞎折腾，还有必要买指数基金吗？中说过，不论沪深300、中证500还是上证50，在定期调整成分股时，都存在追涨杀跌的情况，导致指数的收益受到一定的影响。那么，从逻辑上说，指数增强基金相比纯指数基金，应该更容易获得超额收益。

事实究竟是不是这样呢？指数增强基金真的有效果吗？我们让数据来说话：

1、指数增强的增强效果

对最近十年的主要宽基指数增强基金数据进行统计分析，可以看到如下结果：

数据来源：WIND

看上表不难发现，有的年份95%以上的指数增强基金都跑赢了基准指数，大多数年份，也有70%的指数增强基金跑赢基准，这足以说明目前这种市场环境下，指数增强基金获得超额收益还是相对容易的。

但是，不同指数增强基金的业绩差异也非常明显，同一年份表现好的和表现不好的，也可以差距20%到50%。

那么，指数增强基金究竟如何实现的增强？为何不同产品收益差距会这么大呢？这就要说到指数增强基金的投资策略了。

2、指数增强基金的投资策略

公募指数增强基金主要有两种投资策略：

1）基本面主动增强

实施基本面主动选股增强策略，简单而言，就是基于上市公司基本面研究，主要完成两件事：一是调整指数成份股权重结构；二是在合同允许的范围内，增配部分非指数成份股。具体而言，基金经理通过对宏观、行业和个股等进行研究后，进行主动判断和选择，加大优质指数成份股的配置比重，低配或者不配部分成份股。该策略的投资绩效主要取决于股票投研团队的研究选股能力、和基金经理的组合管理能力。

2）量化增强

量化选股也是指数增强基金常用的一个增强手段，该策略使用机器选股和量化投资，根据数理统计方法，总结历史规律，搭建选股模型，建立如多因子模型等定量模型，基于模型输出的结果进行投资，对可投资范围内的股票进行综合评分、选股、构建组合，并结合风险控制指标，对组合进行权重优化。

从投资实践结果来看，一般而言，量化增强组合的持仓结构相对分散，对跟踪误差的控制的精准度会相对较高。除以上两种常见的增强策略外，指数增强基金也可以通过参与新股申购等投资策略，力争跑赢指数，增厚收益。

而之所以各家指数增强基金收益差距会如此之大，是因为大家使用的因子选股模型不一样、投研能力、组合管理能力也有区别。

当然不管选择哪种增强方式，指数增强基金在开展投资的过程中，并不能“随心所欲”地过度偏离基准指数，在投资范围、跟踪偏离度、跟踪误差等方面都会加以限制，避免出现名不副实地“抛开指数做增强”问题，实现组合风格同基准指数基本保持一致。

那么，指数增强基金也有很多，究竟该如何选择呢？给大家分享三个小技巧。

3、指数增强基金的选择技巧

1）稳定超额收益最重要

在选指数增强基金时，最主要的就是看这只基金能否持续获得超额收益，因为只有持续稳定的超额收益才能不断累积，形成丰厚的正收益。因此，建议大家选择成立3年以上，并且超额收益靠前的指数增强基金。当然，如果基金经理过去管理其他指数增强基金确实非常优异，这个标准可以适当放宽。

2）费用越低越好

指数增强基金有一部分主动操作，不仅要最大限度跟踪指数，还要争取获得超额收益，需要基金经理费心费力去实现，所以指数增强基金的管理费也要高于普通指数基金。目前市场上指数基金的管理费一般为 0.5%，指数增强基金一般为1%，但也有一些产品的管理费比较高，达到了 1.5%。

虽然管理费用的差距不算太大，但是长期投资的话还是会影响收益率，建议选择管理费用低的基金进行长期投资。

3）规模适中就好

如果是被动指数基金，那么规模越大越好，但是到了指数增强基金这里，情况就变了。指数增强基金如果规模过大的话，可能会导致某些增强因子的失效。

另外，规模较小的基金，打新收益就越丰厚;相反，基金规模越大，打新收益越不明显。指数增强基金毕竟只有 20%的部分是可以自由发挥的，所以超额收益大多数都在 10%以内，此时打新收益就十分重要了。

考虑到基金规模太小会有清盘风险，以及打新需要一定的市值规模，因此建议选择规模在2亿~20亿元的指数增强基金。

4、总结

今天跟大家展示了过去十年主要宽基指数增强基金的增强效果，发现大多数的指数增强基金都是可以跑赢指数的，说明目前这种市场环境下，指数增强基金获得超额收益还是相对容易的。

但这不代表闭眼随便买一个增强基金就能获得超额收益，还是要运用一些小技巧的：尽量选择稳定获得超额收益的产品；费用越低越好；规模要相对适中，尽量在2-20亿之间。

备注：文章中部分内容出自《雪球基金第一课》