投资和通货膨胀

《聪明的投资者》出版的年代是1972年初，当时美国的物价情况和现在一样，都是处于通胀高企的状态。当大家都焦虑货币越来越不值钱的时候，投资是一件不得不做的事情。

通货膨胀

通货膨胀很容易理解，我就不解释了。但是通胀有个特点，可能很多人没有注意到，那就是通胀是以复利的形式发生的。

不管你是否意识到通胀复利的残酷性，但是它一直在发生，如果你没有存钱和投资理财的习惯，那么你一生创造的财富大概率被通胀吃掉很多。

举个例子，80年代的万元户是有钱人的代名词。如果那时候一万块钱的购买力保持到现在，相当于现在300多万。这就是通胀的复利效应。

特别是93年和94年，国内的通胀非常厉害，一年贬值50%；我参加高考的时候是2000年，尽管几年过去了，我们依然在背“宏观经济软着陆”的时事新闻，可见这个通胀对经济的影响有多大。

写到这里，我不由得心疼没什么文化知识的父母，他们当时经历了怎么样的时代，经历了怎么样的痛苦。我记得我们家第一台电视机，是读大学的三叔帮我们组装的，家里根本就买不起原装的电视机。

股票和债券

在70年代通胀高企的背景下，美国金融机构得出了两个结论：第一，债券本质上是一种不可取的投资形式；第二，投资股票比投资债券更可取，甚至有人建议慈善机构的投资组合全部由股票组成，完全不用配置债券。

实际上作为专业的投资者，大家需要知道这么几个事实：第一，投资债券抗通胀是根本不可能的；第二，即使是投资优质的股票，也不可能在任何情况下都比债券更好，你需要兼顾股票的估值；第三，假设我们认真地对待股票投资，能够获得持续的超额收益，是可以跑赢通胀的。

因此，除了股票之外，债券在有些时候是值得配置的，当然也可以买货币基金和存款。

很多人没有做过生意，没有基本的商业认知，加上股票投资的时间太短（不到20年），对于投资回报率，对于估值高低没有基本的认知。

所以，我建议大家多看看商业发展史，投资发展史，金融市场发展史，股市发展史。

格雷厄姆举了个例子，通用电气的股票从1929-1932年大崩盘以来，花了25年时间才回到了崩盘之前的高点；如果有人不幸买在高点位置而又没有止损的话，那么要等25年才能回本。

通用电气还是一家很优秀的公司。

同样，A股市场也有这种案例。比如上证指数，它的最高点6124点已经16年过去了，然而它至今仍在3200点徘徊，我相信还有很多公司的股价没有回到2007年高点的位置。

过去两年，A股也出现了局部大泡沫，我估计没有三五年，这些泡沫不可能消除干净，我们拭目以待。

我们不是看一家公司跌了50%，或者跌了80%-90%就是便宜的，而是要看懂生意，评估未来若干年的自由现金流，才能定价的。

其他抗通胀的方式

购买黄金，可能也是大家能够想到的抗通胀的方式。但是，格雷厄姆统计了1972年之前35年的黄金价格变动（35美元/盎司涨到48美元/盎司），发现黄金并没有起到抗通胀的作用。

至于黄金是否真的不抗通胀，我没有更权威的数据，从格雷厄姆给出的数据来看，至少某一段时间，黄金不抗通胀是成立的，所以，大家不要过于依赖黄金来抗通胀。

黄金作为避险资产，尤其是乱世的黄金是硬通货，是可以适当配置的，但不宜配太多。

还会有人想到字画、邮票、古钱币、钻石，格雷厄姆说，大多数情况下这些商品的报价都是主观的，不可靠的，甚至是不真实的。

虽然搞金融的人并不是这些领域的专家，但是普通人想在这些行业里捞一把，估计难度也会很大。

很多年以来，很多人认为房子具有抗通胀，保值增值的作用。不幸的是，房地产的价格也相当不稳定，房子的地理位置、支付价格、销售商的误导以及房地产投资金额太大，很难分散化，都面临着不确定，格雷厄姆如是说。

如果房子不是你熟悉的领域，你也很难通过房子来保值增值。看到这里，大家是不是觉得抗通胀很难？是的，我也觉得做到财富的保值增值是一件很难的事情。

总结下来，股票投资和房地产投资是有可能实现财富保值增值的，前提条件是，你在这两个领域里面必须是专业的才行，否则还是很难。