用通俗的语言表达一下价值投资(不要和猪摔跤)

今天尝试用通俗的语言表达一下价值投资，希望有更多的投资朋友有收获。

运气还是实力

在我接触股市的第二年，我就想明白了一个道理：短线是可以赚钱的，甚至可以赚大钱；但是，短线太依赖于运气，太依赖于上涨行情（大牛市），这种盈利模式的可复制性很差，所以短线赚到的利润没有办法积累，更没办法复利。

带着这个困惑，我不断地寻找解决方案。直到有一天，我发现价值投资解决了股市盈利的运气问题，它把不确定的运气变成了确定的，可以积累，可以复利的盈利模式。

所以，真正的价值投资者都认可一个道理：一个人一年赚三倍五倍没什么了不起，十年能够赚三倍五倍的，才是真正的高手。

这里面的关键点就是，十年漫长时光，会发生各种各样的黑天鹅和不确定性事件来锤炼你的投资体系，尤其是风控体系，十年的收益率剔除了投资收益中的大部分运气成分。

我能够想明白这一点儿，可能和我的哲学修养有关，因为我高二学了“马哲”之后，我发现自己非常喜欢哲学，而且我愿意下笨功夫，经常总结和反思。

也可能和我中学物理学的比较好有关，物理实验的方法论告诉我，有运气和实力两种因素影响我的投资收益率，假设是运气因素影响盈利的话，我们进行大量的数以万计的短线交易就能够验证是不是运气，如果是运气，就赚不到超额收益；就像你不知道买彩票是不是能发财，你买个一百万次，买个两百万次还不知道吗？

也可能和我的工科背景有关，工程学科讲究的是系统性思维，我在化工车间工作的时候，车间主任是要求闭上眼睛画出车间工艺图的，如果你不懂车间的工艺原理，是不可能画出来的，靠死记硬背是记不住那么多管道阀门的。

所以，我知道方法论的背后是系统的认知框架，我看到很多投资者疯狂的追求技巧和战法，根本不去思考财富到底是什么，股票到底是什么，不愿意去学习正确的金钱观和财富观。殊不知，没有底层认知，根本无法驾驭财富。

很多人终其一生也想不明白财富复利增长的问题，这多多少少有些可惜可悲。我从高二开始研究素质教育，我记得那时候学界探讨教育非常热烈，有一种说法说得非常好：当你离开学校，把学校教给你的一切全部忘掉之后，你所学到的东西就是教育。我想我的教育是成功的。

所以，当我想明白价值投资的那一天，我非常的开心。因为我知道，如果有一天我能够在股市中稳定盈利，打造出一个商业模式，世界500强公司也不会对我有吸引力（进入世界500强工作，是大学时代和毕业初期的梦想）。

我会成为亿万富豪吗

有一个问题很多人都没有想明白：很多投资者盯住的是股价的波动，盯住的是自己账户市值的波动，没有盯住生意本质。

如果向更深的层次思考，投资者应该盯住自己持仓股票的净资产，因为我们能够达到多少年化回报率，取决于这些净资产的平均净资产收益率（ROE）。

所以，我建议大家以后不要简单的制定10年10倍的市值增长目标，你要制定一个可行的（比如10年4倍的）股票净资产增长目标；要盯住上市公司的盈利情况，盯住自己持仓股票的净资产，而不是市值。

为什么要盯住净资产而非市值呢？作为一门生意，自然会有淡旺季的周期波动，景气的时候业绩好，市场给的估值高；不景气的时候业绩差，市场给的估值低。但是估值波动有一个准绳，那就是净资产。

举个例子，假设你以净资产的价格（1倍PB）买入了一家公司的股票100万，假设这家公司未来10年的净资产收益率都是15%，而且每年都能够把利润投入新项目复利增长，那么10年之后，你持有这家公司股票的净资产就是400万，如果市场上还是1倍PB的估值水平，你就做到了10年4倍。

在不考虑股市波动的情况下，我们赚钱就是靠上市公司来赚钱的。如果考虑股市波动，为了防止我们的投资收益率低于上市公司的真实增长，我们要看这家公司历史上最低的估值是几倍PB，最高的估值是几倍PB，我们在最低估值附近投资，或者在历史中位数估值以下投资，10年以后就能够赚到对应的净资产收益率的复利增长。

这就是价值投资的公式，很简单。假设你想要年化20%的回报率，你就先找到那些净资产收益率在20%的公司，找到它历史上的估值中位数，等它低估的时候进场，耐心持有即可；假设你想要年化40%的回报率，你就去找那些净资产收益率在40%的公司，找到它历史上的估值中位数，等它低估的时候进场，未来就可以赚到40%的年化回报率。

当然，上面的情况过于简单化和理想化，没有考虑到公司的生命周期和竞争格局，所以价值投资引入了一个护城河，即核心竞争力的概念。因为核心竞争力是保障公司长寿，保障公司未来兑现复利增长的基础。

所以，看完我上面的内容，马上把你的持仓股找出来，看看净资产是多少，看看这些公司的净资产收益率能达到多少，简单评估一下这些公司10年以后还在不在。以后展望自己的投资成果就看两个，第一个持仓公司的核心竞争力是否还在，第二个你持有了它们多少净资产，它们的平均净资产回报率是多少。

通过这些简单的计算，你就能够算出来，10年以后，你持有股票的净资产是多少；按照历史上估值水平的波动情况，你的总市值大概率在哪个区间波动，能不能成为亿万富豪，也是可以算出来的。

不要和猪摔跤

去年有位同事跟我说，某个行业中的某个公司，公开信息显示基本面已经明显改善，但是股价就是不涨，他说不知道这里面还有哪些隐藏风险，不知道公开信息和市场预期之间还存在哪些预期差。

这位同事，无论是基本面分析，还是估值分析，亦或是预期理论，说得都很专业；但是他有一个知识盲点：“市场先生”是个疯子、傻子和神经病。

我当时直接反驳说，如果你能够找到一家翻倍潜力的公司，等上三年都是划算的，我们价值投资者不会希望买入即涨的。

所以我说，和“市场先生”较劲，就像和猪摔跤一样，它玩的非常开心，而你却搞的精疲力尽和满身泥巴。

巴菲特说得很清楚了，持有一家公司，希望它第二天就上涨，是十分愚蠢的。认清“市场先生”是个疯子、傻子和神经病，接受短期股价不涨的事实，这和接纳自己的缺点是一样的，但有的人就是做不到。

关于“市场先生”的故事，大家要反复的朗读和琢磨，直到能够笑看股价涨跌，做到涨跌为我所用，才算真正的驾驭了“市场先生”这个傻子、疯子和神经病。