24日晚间，稳健医疗公布了2022年的年报，营收增长44%，达到113.51亿，剔除收购的三家公司8.1亿后，营收增长31%；净利润增长33%，达到16.5亿。整体上看，2022年的业绩非常稳健，接下来聊聊其中的细节。
经营效率稳健
稳健医疗是我跟踪的第三年，低值医疗耗材行业进入门槛低；以全棉时代为代表的日用消费品和服装行业，进入门槛也不高，所以，分析稳健医疗的重点就是分析经营效率。
分析一家公司的经营效率，我通常用两个指标，第一个是净资产收益率（ROE）和投入资本回报率（ROIC），第二个是人均利润。
2022年的稳健医疗的ROE是14.89%，比2021年11.76%高；2022年稳健医疗的ROIC是31.33%，低于2021年的37.24%，主要原因是报告期内稳健医疗收购隆泰医疗、湖南平安医疗控股和桂林乳胶三家公司所形成的无形资产和商誉达到18亿，以及23亿的短期借款，增加了投入资本。
即使这样，稳健医疗仍然保持了30%以上的投入资本回报率。
2022年稳健医疗的人均净利润是11.2万，高于2021年的10.24万。
上面是稳健医疗自身数据的纵向对比，再来横向对比稳健的竞争对手振德医疗，振德医疗2022年的ROE是14.84%，人均净利润是8.29万。ROE指标和稳健医疗接近，人均利润指标低于稳健医疗。
因此，可以得出结论，稳健医疗2022年的经营业绩还是比较稳健的。
其他经营指标
2022年稳健医疗的毛利率为47.38%，低于2021年49.9%的毛利率水平；2022年稳健医疗的净利率为14.75%，低于2021年15.4%的净利率水平；但是2022年稳健医疗的总资产周转率达到0.72，高于2021年的0.61；另外，2022年稳健医疗的资产负债率为33.2%，高于2021年的19.45%，这就是解释了为什么投入资本回报率降低，而净资产收益率走高的原因。
其他经营指标中，2022年稳健医疗的预收账款和合同负债为5.67亿，比业绩大爆发的2020年年底还高，这是个非常好的指标；2022年，在营收大幅增长的背景下，稳健医疗的存货是15.59亿，小幅低于2021年的存货15.97亿，这也是一个很好的指标。
另外，我还注意到，在研发费用大幅增加近2亿的情况下，公司的经营杠杆出现了下降，这都是费用支出控制得当的信号。
企业家精神
我之前说过，财务数据分析和对商业模式的了解，是理解公司的基础，而对核心竞争力、公司治理和管理水平，以及企业家精神和企业文化的研究，才是公司研究的高级阶段。
特别是对一家公司的理解，能够穿透到企业家的层面，那说明我们对公司的研究是真的到家了。接下来，我们来看看李建全在致股东信中提及的三个应变和三个不平凡。
面对2022年的环境多变性，管理层的措施是稳定情绪、鼓舞士气和快速反应；医疗团队是围绕突发事件的紧急需求，快速反应，发扬艰苦奋斗和连续作战的企业精神，取得了业绩增长；而消费团队则是积极拓展O2O，积极地把客户从线下引流至线上，保持了业绩稳定。
面对2022年的供应链压力，不计成本、最大限度的保障终端供应，甚至还陆续捐赠大量的医疗物资，都是非常不容易。
2022年，管理层在千钧重负、交通不便的情况下，多次驱车往返深圳-德清、深圳-澧县、深圳-桂林，成功并购隆泰医疗、湖南平安、桂林乳胶三家企业，从宽度、长度、深度三个方面扩大了公司医用产品的覆盖范围，扩充了国内外业务渠道和客户，完善了一站式医用耗材解决方案的战略布局，奠定了未来高速增长的基础。
没有这些努力，我们看不到2022年高速增长的业绩，2023年的经营业绩也会大打折扣。应变能力、解决问题、克服困难的能力就是企业家精神。
李建全说，一个人把一件平凡的事情做到极致就是不平凡。他列举了稳健医疗的三个案例。
第一个，过去三年，公司凭借30多年的质量管理经验，在生产和销售数量翻番的情况下，依然确保每一件产品不出质量问题。这就是平凡中的不平凡。
第二个，过去三年，医疗物资需求剧增，公司产能压力倍增，物流压力倍增。这些“需求”培养了我们的应变能力，提升了IT技术和数字化运营能力。因此，客户的满意度评分远高于行业平均水平，这就是平凡中的不平凡。
第三个，过去三年，全棉时代尝试了各种新的运营模式，在了解消费者需求的基础上，进行材料和产品创新，首创超柔软、超厚、高清洁力的美妆全棉柔巾、首创有机棉表层经期安睡裤和有机棉表层卫生巾、0添加柔软剂全棉超褶皱纱布毛巾、浴巾、空调被系列产品，95%全棉袜子等等。这种大道至简、坚持把一种棉纤维做到极致的行动，就是平凡中的不平凡。
从这些具体的案例中，我们可以看到公司的服务意识，质量意识，创新意识，工匠精神等等，这些都是企业家精神的具体体现。
企业家精神和土地、资本、劳动力、科技（知识专利）一样，是生产要素，只有优秀的企业家精神，才能创造基业长青的公司，才能持续不断地创造超额收益，这也是我们投资的初衷。
版权声明
本文仅代表作者观点，不代表本站立场。
本文系作者授权，未经许可，不得转载。
