北京股票权证，一段资本市场探索的特殊记忆

在中国资本市场波澜壮阔的发展历程中，“北京股票权证”是一个带着鲜明时代印记的特殊符号，它诞生于上世纪90年代资本市场初期的探索阶段，与北京作为政治、文化中心的地域特色紧密相连，既反映了当时市场机制的稚嫩与大胆尝试，也留下了关于风险与创新、规范与突破的深刻启示。

权证：资本市场早期“舶来品”的本土实践

权证（Warrant），作为一种金融衍生品，其本质是发行人与持有人之间的一种合约，约定持有人在特定时间内以特定价格买入或卖出标的证券，在20世纪90年代初，中国资本市场尚处于“摸着石头过河”的阶段，股票交易规则、监管体系均不完善，但市场对投资工具的渴求催生了对权证的“本土化试验”。

北京作为全国金融改革的试点城市之一，率先在部分上市公司中尝试发行权证，当时的权证多与股票发行、配股等融资行为捆绑，称为“配股权证”，是上市公司给予老股东的一种优先认购权利，1992年北京旅行车股份有限公司（简称“北旅”）在A股市场首开先河，发行了“北旅配股权证”，允许股东以低于市价的价格认购新股，这一尝试迅速吸引了市场关注，也让“权证”这一概念从理论走向实践。

除了配股权证，北京市场上还出现过转配股权证、分离交易可转债权证等变体，这些权证的出现，本质上是市场在“股票供给不足”“投资者结构单一”背景下的自发创新——它既为上市公司提供了融资便利，也为投资者提供了新的交易品种和套利空间，满足了当时市场对“高收益工具”的追捧。

北京股票权证的“时代特征”与市场狂热

90年代的北京股票权证，带有鲜明的“计划经济向市场经济转型期”特征：其发行多由行政力量主导，定价机制不透明，交易规则也较为粗放，但正是这种“不完善”，激发了市场的投机热情，权证交易一度成为北京乃至全国资本市场的“狂欢盛宴”。

以“北旅权证”为例，其上市后因流通量小、概念新颖，价格被爆炒，从最初的几元面值，在短短数月内最高被炒至20元以上，涨幅超过300%，换手率常居市场首位，当时的北京证券交易所（北京股权交易中心前身）内，权证交易大厅人声鼎沸，不少投资者甚至放下工作，带着现金和身份证排队开户，权证价格单日涨跌超50%的“奇观”也屡见不鲜。

这种狂热背后，是市场对“新生事物”的盲目崇拜，也是监管缺位下的风险积累，权证交易缺乏必要的涨跌幅限制、信息披露机制，甚至出现了“庄家控盘”“内幕交易”等乱象，许多投资者对权证的定价逻辑、风险属性一无所知，仅凭“消息”和“跟风”入市,最终在市场波动中损失惨重。

退场与反思：权证试验的教训与启示

2005年，随着《中华人民共和国证券法》的修订和资本市场分步改革的推进，权证市场迎来“大清理”，由于早期权证发行不规范、风险失控，监管层叫停了新的权证发行，并逐步清理存量权证，北京市场上的各类股票权证也陆续退出历史舞台，这段“特殊记忆”就此画上句号。

北京股票权证的兴衰，是中国资本市场早期探索的缩影，它留下的教训深刻：一是金融衍生品的设计与发行必须以“风险可控”为前提，脱离监管的“创新”极易沦为投机工具；二是投资者教育至关重要，在市场不成熟时推出复杂工具，容易引发非理性风险；三是制度建设需先行，权证交易的混乱本质上是规则缺失的体现，唯有完善法律法规、健全交易机制，才能为市场创新提供土壤。

中国资本市场已步入成熟发展阶段，股指期货、ETF期权等规范化的金融衍生品相继推出，权证也作为“历史名词”被写入教科书，但回望北京股票权证的这段历史，它依然提醒我们：资本市场的每一次进步，都离不开对风险的敬畏、对规则的坚守，以及对投资者权益的切实保护，这或许就是那段“特殊记忆”留给当下最珍贵的启示。