甘李药业是胰岛素行业的龙头公司，在上市之前就听过他的大名；但非常不幸的是，上市爆炒一通之后没多久，胰岛素行业就迎来了带量采购，甘李的股价从最高的200多块钱，跌到现在的30多块钱，非常惨烈。
疯狂的报价
2021年11月28日晚间，甘李公告带量采购拟中选6个品种的情况：6款产品共1594万支基础量，可能还有C类调出的分配量。
评论区里面有两种代表性声音，第一种是“欲练神功，必先自宫”，说的是甘李主动降价50%以上，基本上自己也废了。甘李的胰岛素报价是所有胰岛素药企里面报价最低的，这么低的报价把很多人都震惊到了。
第二种是“利国利民，甘李大格局”。降价幅度这么大，确实是利国利民。我当时还就甘李2022年的营收做了简单评估，说会不会萎缩到15亿，有人说差不多也就这么多（下图）。
没想到，我说的还挺准的，2022年甘李的营收是17.12亿，和我毛估估的15亿仅多了13%。
同时，我还毛估估了甘李的价值，认为70多块钱的股价跌一半还差不多；果不其然，经过一年多漫长的下跌，甘李终于跌到了30多块钱，正好是70多块的一半。
2022年甘李的中报出来之后，营收下滑了43%，只有8.34亿，净利润也已经转负，亏损2个亿。当时股价已经跌到30多块钱了，大幅套牢的股东骂的更凶了！
公司澄清说，一方面是主力产品甘精胰岛素降价了60%以上，尽管销量增加了23%，但依然弥补不了降价的影响；另一方面，公司补存货的差价对冲了部分收入；还有世界局势动荡，国际订单下降；同时公司大幅增加销售推广人员，销售费用大幅增长。
但是投资者并不领情，大半年过去了，甘李的股价大部分时间依然维持在40元以下。
国际化的野心
上面提到甘李药业带量采购疯狂地降价，这背后反映的是甘李药业国际化的野心：甘李在胰岛素领域，除了想在国内做第一，国际上也想做第一。
2020年甘李药业的固定资产是17.39亿，在建工程是4.1亿；到了2021年，固定资产是17.2亿，在建工程是8.75亿；到了2022年，固定资产是16.59亿，在建工程是20.03亿；在建工程连续两年大幅增长。
这20亿的在建工程到底是啥，大家看下图。
其中山东临沂项目就占了16.85亿，其他的是A2楼改造项目和糖尿病治疗配套医疗器械的项目。那么山东临沂这个项目为什么这么大？当前的在建工程已经相当于现在的固定资产规模了。
这就是甘李想要做的事情，2021年甘李的胰岛素销售量是3365万支，2022年集采落地之后，甘李的销售量是4256万支。公司在2021年年报中披露，北京车间改造完成后，制剂产能将达到2.8亿支，如果再加上山东临沂生产基地的潜在产能，甘李的制剂总产能可能会突破10亿支。
大家看看这个产能增长的数量级就知道这些制剂肯定是要出口的，国内即使是老龄化也不可能一下子有这么多需求。有投资者有一次分享了甘忠如在北大的演讲，提到甘李胰岛素的原料产能和制剂产能已经占到了全球一半以上，可以看出来，甘李在糖尿病这个赛道上要吃全球。
当然，至于他能不能实现这个目标和梦想，还要一步一步扎扎实实地走。
竞争优势
讲完了上面的基本情况之后，接下来聊聊甘李的竞争优势。同样，还是先看量化的ROIC指标，如果这个指标没有显著的竞争优势，就不用看了。
很明显，2022年带量采购落地之前，公司的ROIC基本上都能够维持在30%以上，说明甘李有显著的竞争优势。接下来，我们看看甘李是如何描述自己的竞争优势的。
第一，技术创新和研发优势。甘李是国内第一家研发出第三代胰岛素的公司，后来还研发出多款三代胰岛素的类似物，覆盖长效、速效、预混三个胰岛素功能细分市场，产品线非常齐全，如下图。
除了糖尿病，公司还在研发肥胖、降脂等和糖尿病相关的药物；当然公司的研发项目还有口服降糖药，还有第四代胰岛素等等，具体的在研品种可以查看年报。
第二，成本领先的优势。既然提到了成本领先，那就是针对仿制药，或者生物类似药来说，其实就是指胰岛素产能够大，产线够先进，我们上文也聊过，公司志在国际化，而不仅仅是盯住国内市场。
第三，国际化优势。这个和第二条是相辅相成的，要想成本真的低，就要规模足够大，只覆盖国内是远远不够的，最好把国际市场也拿下来，甘李现在就是这种打算。
当然，这里的国际化，并不仅仅就是卖一些仿制药和生物类似药，创新药也是一样的，如果在创新药研发方面能够跟上甚至超越国际巨头的步伐，国际市场也是很大的市场。
写到这里，大家有没有感觉不对的地方，哈哈，少了一个营销能力的优势。甘李药业有没有营销能力的优势呢？我查了一下，公司在2020年的年报里面提到有学术推广团队及营销网络优势，但是2021年年报和2022年年报里面竟然消失了。
所以，销售能力可能是甘李的短板，至少不是强项。那么风险就来了，成本低技术先进的产品，就一定卖出去吗？不一定。
我之前说过一句话：一个人可能没办法十全十美，没有缺点和短板，但是公司可以做到没有短板，因为公司是团队作战。
所以，甘李的野心是值得称赞的，但是能力是否跟得上，这是个问号，需要大家持续跟踪和观察。
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