一、公司简介：
公司主要从事脂肪胺、有机溶剂、合成香料、双氧水及其他精细化工产品的生产经营；公司 坚持以科技为本、创新发展的经营战略，以打造健康、安全、绿色、环保的新型现代化工企业为 目标，已形成多元化、规模化、科技含量较高、工艺技术较为先进的低碳脂肪胺系列、有机溶剂 系列和合成香料系列等产品。其中脂肪胺系列主要产品异丙胺和有基胺系列，主要用于农药、医 药、染料中间体、洗涤剂等行业；有机溶剂系列主要产品异丙醇，主要用于医药中间体、农药、 油墨、电子清洗及其他；合成香料系列主要产品檀香、乙酸邻叔丁基环己酯、乙酸对叔丁基环己 酯等产品，是下游香精调配的原料。
二、公司目前前所处的发展阶段：
公司目前处于快速发展阶段。
三、财报及研报要点：
1、业绩情况：
2、技术创新及其他优势：
公司产能规模较大，故具有一定的原材料采购议价能力。如大宗原料丙酮，公司与主要丙酮 生产商大多签订年度合约，且享有优惠的合约价格。大宗原材料采购价格较低亦有利于提升毛利 率水平，增强公司市场竞争能力。公司规模效应明显，在成本控制方面具有优势；产品的工艺技 术等在国内也具有较强的竞争优势。公司装置主要系自行研发设计，通用性强，可根据市场需求 情况及时调整工艺，根据市场情况调整产品生产结构，选择毛利率相对较高的产品或工艺技术进 行生产。公司是目前国内唯一实现丙酮加氢法与丙烯水合法两种工艺规模化生产异丙醇产品的厂家。其中：丙酮加氢法是国内首创，曾获得中国专利优秀奖；丙烯水合法是利用中科院大连化物所的 专利技术建设并持续改进提升而成。两种工艺使公司可以在不同原料之间选择具有成本优势的原 料进行产品生产，在市场竞争中可以始终保持成本优势。
公司为国家高新技术企业，建有浙江省博士后科研工作站、新化高级胺省级高新技术研究开 发中心、浙江省企业技术中心和省级新材料企业研究院。经过多年发展，公司通过自主研发新型 催化剂以及合成技术等，多项技术获得了发明专利授权，主要产品通过自己的研发与科研院所的 合作，公司形成了一些特有的工艺技术。特别是在矿用化学品领域，公司积极拓展应用范围，在 原有镍、钴、稀土分离等业务外，在盐湖提锂业务方面实现突破，为后续大规模推广应用奠定了 良好基础。
3、成本费用控制：
公司成本费用控制能力良好。
4、品牌质量及客户资源：
公司产品种类较齐全，基本覆盖脂肪胺 C2-C4 系列，可为客户提供较全面的胺类产品，特别 是农化企业客户所需脂肪胺产品较多，公司可提供各种低碳脂肪胺组合，为客户提供优质的一站 式产品服务。产品种类齐全有利于提高公司综合服务能力、提高客户黏性，增强公司对大客户吸 引力，降低客户对采购价格敏感程度，提升公司毛利率水平。
公司通过了 ISO9001 质量管理体系、ISO14001 环境管理体系、GB/T 28001 职业健康安全管理体系认证，产品 质量优异，为国内众多医药企业的合格供应商。其中：工业用一异丙胺、工业用三乙胺、工业用 2021 年年度报告 10 / 188 一正丁胺三个产品获“浙江制造”认证。
一方面，客户合作关系稳定。为了保证终端产品品质的稳定性，下游企业客户往往倾向于和 两到三家产品稳定性较好的生产企业建立长久合作关系。医药类客户在产品采购前会经过一个严 格的生产技术、安全环保、企业信用、产品质量等的一系列认证程序，一经确定则在下游产品生 命周期内不会轻易改变。公司与国际、国内农化巨头的合作时间均在 10 年以上，也是草甘膦国际 农化公司在亚太地区最主要的合作伙伴。
另一方面经过多年发展，无论在成本竞争力还是品质与 供货稳定的保证上，都已在行业内获得了良好的信誉；公司与国内外的草甘膦龙头企业、医药中 间体生产企业、香精生产企业都建立了长期稳定的合作关系。客户群体的稳定性奠定了公司未来 持续发展的核心基础。公司合成香料产品因与全球香料香精行业龙头瑞士奇华顿公司深度合作，奇华顿所需产品优 先向本公司采购，保证了较高的产能利用率和稳定的市场需求，为公司带来了稳定的效益来源。
四、行业情况及公司的市场地位和竞争格局：
公司所处行业为化学原料和化学制品制造业。2022 年上半年国际环境更趋复杂严峻，2 月末 俄乌冲突引发全球能源价格大幅上涨，国内疫情多点散发，对全球经济带来超预期扰动。虽然面 临复杂的国内外环境，但中国提供了全球大部分的化工品，且中国是世界增长最快的化工市场， 化工行业依然处于重要的战略发展机遇期。公司低碳脂肪胺行业主要产品为异丙胺（包括一异丙胺、二异丙胺）、乙基胺（包括一乙胺、 二乙胺、三乙胺）、正丙胺（一正丙胺、二正丙胺、三正丙胺）、正丁胺（一正丁胺、二正丁胺、 三正丁胺）等。产品下游主要为农药、医药行业，随着国内外公共卫生事件的有效控制，国内外 经济开始复苏，下游需求恢复。
自上年四季度以来，主要产品价格维持在较高水平。公司有机溶剂行业主要产品为异丙醇。目前，国内异丙醇生产工艺主要有三种：丙烯水合法、 丙酮加氢法以及醋酸异丙酯氢化法，三种工艺从产品性质上来看，各有优缺点。
2022 年一季度以来，异丙醇市场价格处于近五年同期中等水平，由于上端原料丙烯及丙酮价格走势分化，导致异 丙醇双工艺毛利同比翻转。公司合成香料行业产品主要客户为奇华顿公司，受益于双方良好的合作关系，公司香料业务 保持稳定的发展态势，受益于原材料价格下降及产品售价提高，产品盈利能力大幅提高。
从行业来看，日用、食用、烟用香精等市场稳定增长，相关香精香料需求稳定上行。近年来，由于我国 经济的发展和国民生活水平的提高，以及全球香精香料工业向我国持续转移，我国香精香料行业 市场规模迅速发展。
公司主要产品低碳脂肪胺、有机溶剂、合成香料产品，都属于精细化工行业，公司主要产品 的装置规模和工艺技术等在国内具有较强的竞争优势。主导产品异丙胺、乙基胺和异丙醇无论从 生产规模、成本、市场占有率来说，都具有较强的竞争优势。作为国内脂肪胺行业重要生产企业， 公司的综合产能位居国内前列，系目前全球范围内排名前列的低碳脂肪胺产品生产企业。其中：公司现有异丙胺产能国内最大，曾入选工业和信息化部第三批制造业单项冠军产品。
五、“亚思维三好”图表：
是否符合“股票筛选系统”的要求：符合。
| 13.48 | 40.45 | 24.30 | 32.14 | 14.79 | 32.95 |
预测公司发展速度：
亚思维预测2022-2024年增长速度分别为60%、25%、20%。
综合估值：
1、PEG估值法：
买入市盈率为13.48；卖出市盈率为40.45。
2、5320估值法：
买入市盈率为24.30；卖出市盈率为32.14。
3、综合平衡估值：
买入市盈率为14.79；卖出市盈率32.95。
结论：买入。
持股预计时间：三年。
风险：市场发展不如预期。
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