逾期上会，A股IPO审核中的急刹车与风险警示

在A股市场的IPO（首次公开发行）生态中，“上会”是企业登陆资本市场的关键门槛——发行审核委员会（以下简称“发审委”）的审议结果，直接关系着企业能否迈出从“私募”到“公募”的重要一步，并非所有企业都能按计划“赶考”，部分企业因各种原因未能如期提交上会申请，或在上会前夕“临阵脱逃”，形成“逾期上会”的特殊现象，这一现象不仅折射出企业自身的不确定性，更引发市场对IPO审核流程、企业质量及投资者保护的深度思考。

何为“逾期上会”？

“逾期上会”通常指企业原定于某次发审委会议审议其IPO申请，但因未能在规定时间内完成全部准备、主动撤回材料或因监管要求暂缓审议，导致上会计划延后的情况，根据《首次公开发行股票并上市管理办法》及发审委会议相关规定，企业需在申报后通过交易所审核、证监会受理等环节，并在材料齐备后进入“上会排队”序列，若企业因财务数据更新、重大事项未披露、合规问题整改等原因，未能按预定时间提交符合要求的审议材料，或主动申请撤回，便构成“逾期上会”。

逾期上会的“众生相”：原因与类型

逾期上会并非单一原因导致，而是企业自身问题、市场环境与监管要求共同作用的结果，大致可分为以下几类：

企业自身“硬伤”：财务与合规的“拦路虎”

部分企业因财务数据“卡点”而逾期上会，如业绩大幅波动、关联交易占比过高、应收账款异常等，某拟IPO企业申报期最后一年净利润突然下滑30%，无法满足“连续三年盈利”的硬性要求，不得不撤回材料并重新规划申报时间，导致逾期，合规问题也是重要诱因，如历史股权纠纷、环保处罚、税务合规瑕疵等，若未在审议前彻底解决，企业只能选择“延期补课”。

主观“主动撤回”：风险规避的“理性选择”

在注册制改革背景下，发审委审核趋严，过会率持续走低（2023年A股IPO过会率约76%，较前几年有所下降），部分企业通过预沟通发现自身问题（如商业模式不清晰、核心竞争力不足），或因市场环境变化（如行业估值回调、政策收紧）主动撤回材料，以避免“被否”带来的声誉损失及后续融资障碍，这种“主动逾期”本质是企业对审核风险的预判与规避。

外部环境冲击：不可抗力的“意外因素”

少数逾期上会源于不可控的外部因素，如行业政策突变、重大自然灾害、疫情等，某拟IPO企业所属行业突然面临监管整顿，相关业务资质需重新审批，导致无法按时提交符合最新监管要求的申请材料，只能推迟上会时间。

逾期上会的“蝴蝶效应”：从企业到市场的连锁反应

逾期上会绝非企业“私事”，其影响会沿着产业链、资本市场层层传导，形成多维度冲击：

企业层面：时间成本与信任危机

逾期上会直接延长企业上市周期，增加时间成本——中介机构（券商、律所、会计师事务所）需持续提供服务，费用水涨船高；企业为维持“准上市”状态，需投入更多精力应对监管问询，可能错失市场扩张机遇，更重要的是，频繁逾期或撤回会损害企业在资本市场的“信誉标签”，即便后续重新申报，也可能面临更严格的审查。

中介机构：声誉与责任的“双重拷问”

作为IPO“看门人”，券商、律所等中介机构需对企业逾期上会承担连带责任，若因尽职调查不到位、信息披露遗漏导致逾期，可能被证监会采取监管措施，甚至影响业务资格，某券商因保荐企业财务数据存疑而撤回材料，被责令整改并记入诚信档案，后续IPO项目申报难度显著提升。

投资者：信息不对称下的“风险预警”

对于已参与企业pre-IPO轮融资的投资者而言，逾期上会意味着退出周期延长，甚至可能因企业上市失败而面临投资损失，逾期上会往往伴随“问题暴露”，若企业未及时披露真实原因，易引发投资者对“信息隐藏”的质疑，导致二级市场对同类“准上市公司”的估值波动。

市场生态：审核效率与质量的“平衡考验”

从监管角度看，适度逾期是市场自我调节的结果，但频繁、大规模逾期可能影响IPO审核效率，导致“排队堰塞湖”反复出现，这也倒逼监管机构持续优化审核机制，如推行“分行业审核”“问询式审核”，提升审核透明度，减少企业“无谓逾期”。

理性看待：逾期上会背后的监管逻辑与市场进化

尽管逾期上会常被贴上“问题企业”的标签，但从本质上看，它是注册制下“市场筛选机制”的必然产物，注册制的核心是“以信息披露为核心”，强调“问询式审核”与“压实中介责任”，而非简单的“数量管控”，逾期上会恰恰体现了这一逻辑：企业若想登陆资本市场，必须先“自我证明”具备持续经营能力、合规性与投资价值，而非依赖“政策套利”或“包装上市”。

对投资者而言，逾期上会并非完全利空——它释放了“风险预警”信号，促使市场更加关注企业的基本面而非“上市预期”，对监管机构而言，通过观察企业逾期原因，可精准识别IPO审核中的薄弱环节（如财务造假、内控缺陷），进一步完善制度设计，从源头提升上市公司质量。

逾期上会，是A股IPO市场从“审批制”向“注册制”转型过程中的一个缩影，既暴露了企业自身的问题，也推动了市场生态的净化与进化，对于拟上市公司而言，与其“临阵撤回”，不如夯实基础、合规经营，以“真金白银”的质量闯关资本市场；对于投资者而言，需透过“逾期”表象，理性评估企业价值，避免盲目跟风，唯有企业、中介、监管与市场形成合力，才能让IPO真正成为优质企业的“孵化器”，而非风险积聚的“重灾区”。