不得不说资本行业真是太现实了，之前由于中来股份搞了太多幺蛾子，导致过去这一轮行情中，它就被当做狗屎一样对待，睬都不睬。随着近期超预期的中报一出来，一下子超过300家的机构就参与了它的业绩交流会。咱们刚好借机继续瞅瞅中来。
当然了，机构的行为也可以理解，毕竟此前中来也确实让人不省心，再加上过去这一波行情，光伏板块里稍微有点预期差的都被挖了个遍，尤其是近期的Topcon板块，更是各种爆炒，机构都希望押注下一个蒙砂的金子。
那中来会是哪个金子吗?
一、重回背板王座
背板业务方面，受益于行业的大发展，2022 年上半年公司背板总体出货量达到 1.2 亿平方米，同比大增 56%。其中，公司主打的双面涂覆型背板产品由于可靠性强、性价比高，出货量同比更是大增140%以上。
这两年，由于新能源汽车行业的火爆，PVDF 材料大涨价，而目前光伏背膜的主流材料就是PVDF，而中来则使用了自主研发的氟碳涂料取代 PVF 或 PVDF 氟膜，生产成本较低、性价比高，明显受益于这一波PVDF的大涨价。
也正是因为这样，中来在2021年出货 1.68 亿平米，重新夺回了背板行业第一的宝座，而且在PVDF价格持续高企的情况下，依然保持了不错的毛利率，明显优于行业竞争对手。
按上半年的增长态势来看，公司今年继续保持背板龙头问题不大。
不过，当前市场最关注的毫无疑问是公司的Topcon电池业务。
二、初见曙光的Topcon业务
作为很早就进入Topcon电池行业，甚至是国内第一个量产Topcon的公司，看到近期市场对于Topcon的追逐，自己却不受市场待见，明显还是着急的，所以公司交流会上也强调了自己在Topcon领域的优势。
目前公司已进入到 Topcon2.0 技术规模化量产运用的阶段，Topcon3.0 也在研发过程中，争取明年实现量产。
Topcon 2.0 技术生产工序步骤减少至 9 步，最高量产效率可达 24.5%，良率达到 97%以 上。上半年公司高效电池和组件出货量合计约为 1.1GW，山西的“年产 16GW N 型 Topcon 高效电池项目”的一期 4GW ，已于 6 月 30 日起分步爬坡，一期后续 4GW 争取在下半年启动，并根据一期项目的实施情况推进二期 8GW 建设，整 体项目建成后公司电池产能将实现近 20GW。
公司之所以重点押注Topcon电池技术，主要是单位设备投资额相对较低、电池效率提升空间大、规模越大非硅成本越低。
但公司对于N型电池的其他技术方向也有布局，比如 IBC 技术，已经有过小批量出货，只是由于成本太高，最终公司将 Topcon 和 IBC 结合研究 TBC 技术，目前已取得一些进展。长远规划的技术路线是：Topcon1.0- Topcon2.0- Topcon3.0-TBC-钙钛叠层。
光伏行业的根本发展驱动力是度电成本的降低，不只是中来，整个行业依然在努力的探索光伏电池的下一代技术方向，现在就说未来就一定会以哪一个方向为主其实都是过分武断的。
就说今年被称为Topcon技术元年，但其实Topcon的成本依然有待进一步的缩减，从中来的业绩交流会上也可见一斑。
公司的Topcon 产能目前布局在泰州和山西太原，泰州有 Topcon 1.0 技术产能和 2.0 技术产能，山西太原有 2.0 技术产能：泰州 Topcon1.0 产能为老产能，非硅成本相对偏高，约比泰州 Topcon 2.0 产能高 5 分/W 以上，泰州 Topcon2.0 产能为新建的 1.5GW 产线，因规模有限，非硅成本约比 PERC 高 5-7 分/W;山西 项目一期首批 4GW 也是使用的 Topcon2.0 技术，目前该项目正处于爬坡阶段，尚未有具体数据，对于该产线非硅成本目标约比 PERC 高 3-5 分/W。
也就是，其实目前Topcon电池现在相比PERC电池依然没有什么成本方面的优势，所以虽然现在市场热炒Topcon，搞的一副PERC电池末日来了一般，但很可能接下来PERC电池产能就要紧缺了!
当然了，只要转化率能提升，加上随着技术的进步和规模的提升，最终N型电池的优势肯定会逐渐凸显的，但要超过PERC的装机量，没个5到10年是很难的。
还有就是光伏应用系统业务，虽然近期由于上游硅料价格持续高企，市场对于下游的光伏应用业务并不青睐，但其实这块业务是公司的三大主营业务之一，今年上半年更是占了营收的近50% !
目前公司的户用分布式业务已经覆盖超过 18 个省市 500 多个区县，未来随着国家对于光伏分布式系统“整县推进”政策的推进，这块业务还有望继续快速增长。
三、一言难尽的硅料业务
3月份的时候，公司公布将投入140亿，建设年产20万吨工业硅及年产10万吨高纯多晶硅项目，此次管理层也回复了机构投资者关于硅料业务的交流，说法是：公司硅料项目目前正处于环评、能评等投资前置审批手续的第三方评估阶段，尚未开始建设，目前可以确定的是先易后难，公司会先做工业硅，再做多晶硅，在时间节奏上做好把控， 稳步推进。
都快5个月过去了，还没有明显的进展，不得不说公司的运营效率真是挺一般的，可能就像公司说的想稳一点。
不过话说回来，从leo个人角度，虽然也看好光伏企业一体化发展，但就中来这个公司而言，它还是专注一点更好，不觉得它可以在一体化方面做得很好，就它专注目前的几个业务，能做好都不容易了，只要都做的好，也是可以活的不错了。
不是每一个公司都像通威那样，有冠军企业文化，大部分公司都是有明显的管理半径的，摊子铺的越大，反而每个业务都做不好。
在一个大爆发的行业里，做一个小而精的企业也可以市值很大，相反，如果总是激进的进行新业务投资，都没有做好的话，反而显得心比天高，命比纸薄，不但公司经营上不去，更是会给二级市场非常糟糕的印象。
此前中来就是有这个感觉，好不容易，中报初步消除了市场的担忧，现在硅料业务的节奏慢一点也好，也许后面就取消了呢?
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