在中国A股市场，ST股（Special Treatment，特别处理）始终因其高风险与高投机性而备受争议，ST八凌（股票代码：600890，已退市）曾是一只在资本市场几经沉浮、最终黯然离场的典型案例，它的故事不仅折射出部分上市公司经营困境与治理顽疾，也反映了投资者在“垃圾股”博弈中的理性与非理性博弈。
ST八凌的前世今生：从地方龙头到退市边缘
ST八凌的前身是四川峨眉铁合金（集团）股份有限公司，成立于1993年，1994年在上海证券交易所上市，曾是西南地区重要的铁合金生产企业，上市初期，公司依托地方资源优势，一度业绩稳定，但随着行业竞争加剧、产能过剩以及自身经营不善，公司自21世纪初开始陷入持续亏损的泥潭。
2006年起，ST八凌因连续两年净利润为负被实施退市风险警示（*ST），此后十余年间，公司虽经历多次重组尝试，包括引入战略投资者、剥离不良资产、跨界布局新能源等，但均未从根本上扭转颓势，2020年，公司因连续20个交易日股价低于1元面值，触发“面值退市”条款，最终于2021年正式终止上市，告别A股舞台。
ST八凌的“戴帽”与“摘帽”：高风险的代名词
在A股市场，“ST”标签往往意味着公司存在财务异常、持续亏损、重大违规等问题，投资风险陡增，ST八凌的“戴帽”史，就是一部经营恶化的编年史：
- 财务危机：公司长期依赖债务融资，资产负债率居高不下，主营业务盈利能力薄弱，靠变卖资产或政府补贴“续命”，难以形成可持续的经营现金流。
- 治理乱象：重组频繁但屡屡失败，控股股东股权质押高企，内控问题频发，投资者信心逐渐耗尽，股价方面，ST八凌在退市前长期徘徊在1元面值附近，日均成交额不足千万元，沦为“仙股”（股价低于1元的股票），流动性枯竭。
尽管曾有投资者寄望于“乌鸡变凤凰”的重组预期，导致股价偶现异动，但基本面始终未能改善，最终难逃退市命运。
ST八凌的退市警示：A股“优胜劣汰”的缩影
ST八凌的退市，是A股市场严格执行“退市新规”的必然结果，也是注册制改革下“应退尽退”理念的体现，过去，A股市场存在“炒壳”“保壳”乱象，部分ST股凭借重组预期维持“壳价值”，导致资源错配，但随着退市制度不断完善，财务类、交易类、规范类退市指标日趋严格，ST八凌等“僵尸企业”加速出清，有助于市场回归价值投资本源。
对于投资者而言，ST八凌的案例敲响了警钟：高收益必然伴随高风险，盲目炒作“垃圾股”不仅可能血本无归，更可能因公司退市而面临资产归零的风险，理性分析公司基本面、关注持续盈利能力与治理结构，才是投资的核心逻辑。
从ST八凌看投资理性与市场生态
ST八凌的落幕，既是公司自身经营失败的结果，也是资本市场“良币驱逐劣币”的进程，它的故事提醒我们，A股市场的健康发展离不开严格的退市制度与成熟的投资理念，对于普通投资者而言，与其在ST股的“惊涛骇浪”中博取侥幸，不如聚焦于业绩优良、治理规范的优质企业，方能在长期投资中获得稳健回报。
资本市场的道路从无捷径，唯有敬畏规则、尊重价值，才能在波谲云诡的投资行稳致远，ST八凌的“迷途”,或许正是市场走向成熟的必经之路。
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