领益智造股票基本面分析

一、公司是干什么的?

领益智造于2011年上市，公司主营消费电子周边配套领域还有新切入的汽车配件领域。

公司新能源汽车业务是在2020年底开始布局，2021年通过收购锂电池供应商浙江锦泰切入新能源汽车赛道，实现了对新能源汽车结构件领先技术和国际市场的整合，并公告投资建设电池结构件项目大力发展新能源汽车业务。

公司还紧跟客户的发展步伐，在宁德、溧阳、苏州等地区与宁德时代等一级锂电池供应商展开合作，实现汽车产品领域业务的高速增长。根据2021年财报，公司汽车产品营收4.44亿，毛利率仅为2.17%，还处于开拓市场的阶段。

二、财务分析

1、2021年公司实现营收303亿元，同比增长7.97%，实现归属净利润11.8亿，同比减少47.93%。经营活动产生的现金流量净额10.59亿，同比减少57.12%。

2021年消费电子营收290亿，占总营收的95%以上，不过毛利率只有16.55%。汽车产品营收4.44亿元，现在还处于拓展市场阶段。分地区来看，境内销售占比38.6%，境外销售61.4%，还需要注意一定的国际贸易风险。

公司前五大客户贡献营收合计占比45.49%，第一大客户营收23.84%，客户集中度较高。2018年公司曾收到协会一份问询函，在回函中，公司披露了2018年公司应收账款前五大客户为富士康(占应收13.5%)、立讯(7.93%)、COOKWARE(6.46%)，金立通信(5.05%)、PROTEK(4.68%),前五大客户合计占2018年应收37.63%。其中金立通信现在已经不怎么听说了，可以推断，如果公司应收规模过大的话，形成坏账风险还是比较高的。

2、资产质量

2021年年报资产负债表项目，公司资产总计355亿元，应收91亿元，占比四分之一，而且其中大部分是应收账款，应收质量不高，显示下游客户具有较大的话语权，结合公司的前五大客户占比较大，也可以证明公司存在一定的大客户依赖倾向。公司产品多是手机周边的配件，根据手机行业的实际情况，这种现象应该较为普遍。

货币资金29亿，占比8%;存货50亿，占比14%;固定资产95亿，占比四分之一出头;

负债项目中，负债197亿，合计占比55%，公司负债较高，其中有息负债占比27%，应付81亿，占比23%。

与2020年对比，公司货币资金同比降低18%，公司负债进一步升高。

3、利润表情况

公司在营收增长的情况下，净利润反而下降，对2021年利润表进行分析，公司2021年营收304亿，同比增长7.97%，成本同比增长14.15%，致使毛利率由22%降低至16.33%，同期销售、管理费用增幅也大于营收增幅，公司扣非归母净利8.05亿元，同比降低61.9%。

看看公司近几年利润增长情况：

统计显示，在营收增长的同时，净利润并没有随之增加，相反还很不稳定，在2018年，公司净利润为-7.46亿，出现亏损情况，公司在回复协会的问询函中说是受大宗贸易预付款、金立事项、业绩补偿和商誉减值等因素的影响导致公司计提大额资产减值损失造成。

4、商誉：商誉18亿，占比5%，因公司净利润较低，一旦商誉贬值，对公司净利润的侵蚀影响较大。

5、自身造血能力：统计2016年以来公司经营、投资、筹资的现金流净额情况，发现公司自身造血能力不足，且近三年投资金额巨大，依靠自身盈利无法支撑企业快速扩张。

6、公司毛利率、净利率很低，净资产收益率不稳定，且很大部分是由公司过高的财务杠杆率提升的。

二、变化

公司2020年开始布局新能源汽车业务，上述两项共计过百亿的投资也是和新能源汽车产业相关，公司原有的手机配件业务，一是严重依赖大客户，公司在合作中话语权不多，从毛利率、净利率水平看不出来公司是从事手机相关行业，另一方面也可能是公司经营效率水平不高。

公司本身造血能力不足，投资过百亿相对于公司大概10亿水平的年利润来说规模很大，近几年处于热门赛道的新能源车，公司切入这个赛道思路比较好，但以后这块业务的发展到底怎么样，不好做预估。

三、估值

公司2021年底pe25，pb3.69，从公司市净率角度看，公司估值偏高，再考虑到公司不踏实的净资产水平，这个数值有可能更高。从市盈率来看，这个位置也没有很大的赔率。

四、总结

公司原有业务属于规模大，不赚钱的行业，近两年切入新能源汽车业务，投资金额巨大，相对于公司造血能力来看风险较大。

公司资产质量、营收、净利率等相对较低，在原有业务不怎么踏实的基础上再发展新的业务，对其不敢有太高的预期。