作为一只长线牛股，长春高新的长期上涨逻辑已经呈现得比较清楚。在经过大幅回调后，各种负面看法非常多，市场的担心点也都呈现出来。
从操作层面来说，我们需要做如下判断：首先，长期上涨逻辑是否依然成立?这决定股价能否保持长期上升趋势。其次，市场定价是否已经充分反映各种负面因素?这会影响潜在投资风险的大小。最后，主要负面因素是阶段性的或长期性的?有无向好的可能，何时会向好?
我自己的结论是，长春高新现在的估值水平已经充分反映各种负面因素。当前市值1174亿，预计今年实现净利润41.35亿(前三季度31.47亿)，对应2021年28.4倍PE(2018年低点27倍PE、2015年低点28倍PE)。考虑到明年的业绩增长，在经过大幅下跌后，目前的潜在风险已经较小。经过二次探底，这个区间大概率是底部区域。以一年的维度看，大概率是不错的买点。
当股价从520元跌到230元时，很难说股价最终会跌到哪里，底部本身就是恐慌情绪的边际定价。在下跌过程中买入持有的人都被套住，在股价反弹时，大多数套牢盘通常等回本就会卖出，这些层层抛压使得很难出现V型反弹。除非公司基本面和市场预期发生大的积极变化。
之所以强调二次探底，是因为中间有个筹码交换过程，股价至少已经从左侧走到中侧。在经过充分换手后，二次反弹才能走得更远。不过即使是单纯的技术性反弹，从230元涨到近320元，也有超过35%的反弹幅度。当然，我们希望买入依据更扎实一些，不只是捕捉这类技术性反弹机会。
这就涉及长期投资逻辑成立与否。在股价下跌时，对行业空间和公司竞争力的质疑更多。典型的看法包括，新生儿数量减少;集采降价的可能性;竞争加剧。其实，拉长时间看，金赛药业的研发实力明显领先同行，龙头地位稳固，这点是没有改变的。潜在竞争的加剧并不是新的变化，一年多以前都已经在讨论，市场早已有预期。而且安科生物和长春高新的股价走势也并无区别。
考虑到生长激素的低渗透率，其潜在成长空间依然成立。未来的不确定性主要来自，是否有国家层面的集采，集采降价幅度有多大。现在的市场定价也包含对不确定性的折价。与一些医药投研人员聊过，发现大家最担心的是集采。等政策利空落地后，股票的供求关系会发生变化，资金的一致性会比较强，预计至少会修复到45-50倍PE的估值中枢，对应60%-80%的反弹幅度。
有催化剂的加持，未来这一波反弹的幅度会大于纯技术性反弹。但兑现速度不确定。催化剂会在何时以何种形式出现呢?我也不知道。上周五听说12月份联采会正式落地，降价幅度相对温和，低于10%。不知道这个消息的可靠性如何。如果消息确实为真，会极大降低对集采的担心。反之则继续磨底，直到市场主流预期发生变化。
版权声明
本文仅代表作者观点，不代表本站立场。
本文系作者授权，未经许可，不得转载。
