投资者应如何理解债基净值和债券估值

作为债券基金的投资人，应该对基金净值及其底层主要资产债券的估值有所了解。

一、基金净值

对于基金产品来说，净值是指基金每一份额的价值。基金净值=（基金总资产-基金总负债）/基金总份额数。

基金净值是投资者了解基金表现的基础指标之一，它反映了基金的投资表现和市场价值。投资者可以通过比较不同时间点的基金净值来评估基金的投资回报。基金净值的每日波动变化是直接与“资产价值”的变动挂钩的，即基金净值的增长通常意味着基金资产的增值，基金净值的下降则可能意味着资产“名义”价值的减少。

对于债基来说，在债券底层资产没有出现违约事件前提下，投资组合的资产价值变动更多是会计计价的表现。因为不同于股票型基金，债券基金持有的是一篮子债券。“一篮子”意味着其具备更好的流动性并充分分散风险；“债券”代表着这个资产组合是有“收益底”的，即这一篮子债券对应的债券票息，且每只底层标的只要到期兑付最终都会以二级市场收益率收回本金和收益。

二、债券估值

对于每只债券的估值，同样在债券没有违约前提下，一方面每只债券的估值是在票面利率这个中枢附近变动，另一方面它也受该债券近期市场成交价格影响（市场成交价格是买卖情绪博弈的表现，长期看由于债券利息每日计入估值，因此该债券估值总会回归于票面利率附近）。

所以，对于债券型基金来说，只要底层资产不出现违约和重大舆情，长期看债券市场的价格波动很大程度上会被每日计入的票面利息磨平，在债基净值上也即反应为净值的“自然修复”。

三、投资人的理解和应用

对于基金产品投资人应理性看待基金净值的表现。一方面基金净值的确反应了该产品的过往业绩表现及管理人的投资水平；另一方面单纯关注基金净值的绝对数值或者短期涨跌方向是有失偏颇的。在用基金净值作为指标进行业绩评价时，投资人应在“收益水平”“风险程度”“波动率”三个维度进行取舍后比较。因为收益、风险、波动在投资学上被称为不可能三角，长期看没有任何一个策略或资产是能三者兼得的，投资人应在一个因素妥协的前提下，利用基金净值来评价另外两因素的表现。在评价另外两因素时，既要跟历史业绩作比较也要跟同类型基金业绩和市场整体行情作比较。

比如，投资人进行基金理财时，偏稳健型的应首先考虑的是该产品的安全性、低波动，那么他也应该在收益率方面进行较大妥协；偏激进型投资人首先考虑的是收益率，那么他也需要承担产品净值曲线波动足够大且做好一定亏损的准备；平衡型投资人则首先关注安全性，但为追求稍高一些的收益率而准备承担一定的净值曲线波动。

那么如何给产品的净值波动和收益区间定量呢？一般来说，2%以内的回撤为极低回撤，常鉴于某些银行稳健型理财和现金管理类产品，对应年化收益区间大概是2-3%；2%-4%的回撤为低波动回撤，常见于稳健型债券基金产品，对应年化收益区间大概是4-6%；4%-6%回撤为中低波回撤，常见于固收+和套利类策略产品，对应年化收益区间大概是5-8%；6%-8%为中高波产品、8%以上为高波产品，这些产品常见于权益型策略，收益区间不定，甚至有亏本的可能。

当然，不同基金产品对应了不同基础资产和投资策略，操盘的管理人能力禀赋也有区别，不同资产和策略对应的行情也有差异，不能机械的一概而论，具体投资过程中还需一事一议。

对于债券型基金产品来说，其产品定位决定了该产品更适合稳健型的投资者作为核心资产配置。

那么投资人如何选择一款债基产品呢？

基本的思路是以控制风险为第一要务，对于债基来说就是其底层持仓和交易策略；然后在波动和收益之间选取一只心理都能接受的债基产品。值得注意的是，债基不意味着净值没有任何波动（事实上任何净值型理财产品都有相应的波动），债基虽然是低风险产品，但是也有相应的波动率，正常来说4%以内的阶段性回撤都是在可以接受的范围内。

此外，投资人在持有一款债基过程中应该秉持什么态度是最科学理性的呢？

上文提到了债基的净值自然修复属性，因此投资人应该抱着长期持有的心态进行投资，只要底层债券资产没有暴雷风险，持有期越长越可以享受稳定的收益。此外用“几天”或“几周”净值走势和表现来评价产品长期表现是不符合价值投资的基本逻辑的，尤其是对于债基产品来说，在月度上去观察产品走势及波动率、在年的维度上观察持有期投资回报率更为合适。最后，债基产品的加仓时间永远是在产品净值回调或横盘小幅震荡过程中，这也符合基本的“买的便宜”的朴素逻辑。