一、【什么是ROE】
巴菲特说：评判公司经营业绩的指标是ROE。无论是收购实业公司，还是买股票，首先看的是公司的ROE,超过10%的为及格，超过15%的为良好，超过20%的为优秀。
什么是ROE? ROE是Return on Equity的简写，中文名“净资产收益率”。它是一个结果性的综合指标，投入一笔钱，可以产生多高的回报率？
ROE = 净利润/净资产 （1）
比如说甲公司净资产为1个亿，年利润1千万；乙公司净资产1.5亿，年利润为一千四百万，哪个公司业绩更好？
如果看绝对值，肯定乙公司更好，因为净利润更高，但是它投入的本金也更大。所以没法比，要比较，还是要在相同的基准上。甲公司的ROE为10%，乙公司的ROE为9.3%，甲公司的业绩更好。
ROE用百分数表示。
二、【ROE的分解】
ROE = 净利润/净资产
ROE =（净利润/总资产）X ( 总资产/净资产) （2）
ROE = ROA X 杠杆率 （3）
ROA = （净利润/总资产）
杠杆率 = ( 总资产/净资产)
前面讲了甲公司的本金是一个亿，年利润是一千万，ROE为10%。既然利润率不错，为什么不借点钱，扩大生产，赚更多的钱？
于是公司又找银行借了一个亿，扩大生产规模，现在的总资产为二个亿，利润为二千万。
于是 ROA=10%,杠杆率=2，ROE=20%。
ROE =（净利润/总资产）X ( 总资产/净资产)
ROE =（净利润/总收入）X （总收入/总资产）X ( 总资产/净资产) (4)
ROE = 净利润率X 周转率X 杠杆率 (5)
公式（5）就是ROE的分解组成，是三个指标的乘积，分别是净利润率、周转率、杠杆率。
为什么ROE能够成为最重要的财务指标？
因为ROE是结果，是综合性指标，它穿透了财报的资产负债表和利润表。净利润率是利润表的指标，从开头的营业总收入，到最后的净利润。
杠杆率是资产负债表的指标，用总资产除以净资产，总资产是资产的累计结果，净资产是股东权益的累计结果。总资产减去净资产，就是负债。
周转率串联起来了资产负债表和利润表。
三、【公司的分类】
ROE是净利润率、周转率、杠杆率这三个指标的乘积，根据三个指标的高低，公司可以分为三类。
1. 茅台模式（高净利润率）
茅台的净利润率高达51%，周转率为0.5，杠杆率为1.24。
ROE = 51% X 0.5 X 1.24 = 31.6%
茅台的ROE很高，主要靠净利润率高，周转率和杠杆率都不高。这种模式是最佳模式，因为护城河宽，竞争优势强。
2. 超市模式（高周转率）
A股周转率最高的股票是远大控股，从事进出口贸易。
净利润率0.21%，周转率为10.64，杠杆率为2.38。
ROE = 0.21% X 10.64 X 2.38 = 5.3%
公司主要靠高周转率，达到了10.64次，净利润率和杠杆率都不高。这种模式是辛苦模式。
3. 银行模式（高杠杆率）
银行的杠杆率很高，最高可达20倍。5块钱的本金，吸收储户的存款95块，做100块钱的生意。
公司主要靠高杠杆率，净利润率和周转率都不高，这种模式是高风险模式。因为负债率高，一点经济波动，就会造成净资产的高比例损失。目前银行股基本上都破净，就是担心房地产的坏账影响银行。
四、【ROE的应用】
1. ROE,PB,PE之间的关系
ROE = 净利润/净资产
ROE = (净利润/价格) /(净资产/价格)
ROE = (价格/净资产) /(价格/净利润)
ROE=PB/PE (6)
可见，ROE等于PB除以PE，通过PB和PE就可以计算ROE。
PB越高的公司，说明净资产越少，反而ROE越高。PE越低的公司，盈利越好，当然ROE越高。
结论：用小小的净资产，赚大大的利润，是高高的ROE。
2. 终极公式：投资回报率
回报率 = 股息率 + 增长率 + PB波动率
回报率=（ROE*分红率）/PB + ROE（1- 分红率）+ PB波动率 (7)
这个公式非常精炼，可以计算投资回报率，形成了闭环。输入条件是：
ROE, 分红率，PB
3. PER
PER = PE/ROE (8)
PER是一个估值指标，非常有用。PE衡量股票的价格高不高？ROE衡量公司好不好？好公司加好价格，就是好股票。
注意：这个指标选取出来的是低估值的价值股，会排除成长股。因为成长股的PE都比较高，被PER这个指标排除了。
如双汇发展，2022年度的ROE 25%,静态市盈率PE为16。
PER=16/25=0.64
PER指标很低，很好。为什么ROE这么高的公司，PE还这么低？因为公司的成长性不好，每年的利润大部分都分红了，所以导致PE不高。
一般来说，PER小于1的股票，可以纳入自选，进一步跟踪分析。
4. PET
PET = PE/T (8)
T（Total Return Ratio）,总投资回报率，就是终极公式中的投资回报率。
PET公式是投资回报率的变形，聂夫的七个投资准则之四是：“7.4 总回报率相对于支付的市盈率两者关系绝佳”。
总回报率就是股息率加成长率。
为了判定股票的性价比，聂夫发明了一个指标：TPE(Total return to PE)。综合来看，TPE指标在0.5~1之间的股票，性价比高，可以观察和买入。
市场追捧成长股，为高成长支付了太高的价格。一旦市场风格转换，或者成长率达不到预期，这些高价的成长股将会面临猛烈的下跌。
A股这几年就是这样！我忍不住要摘录书中的精彩论断：“如果市场普遍认为低市盈率投资不和时宜，那么投资低市盈率股反而具有更大的相对优势”。
聂夫的书写得很简要。我去年第一遍读书，并没有对这部分内容引起重视，感觉似乎是老生常谈。今年我总结投资回报率的终极公式之后，才发现聂夫的准则四其实是相同内容。
聂夫的书没有详细的展开介绍，也没有计算公式，可能对一个干了一辈子投资的明星基金经理来看，有点小儿科，所以一笔带过。他甚至都没有为自己的这个准则起个名字，TPE是我根据他书的介绍，为他的这个方法起的名字。
目前关于PE的估值方法已经有了四种：
- PE
- PEG
- PER
- TPE
PE最直观，就是多少年回本。
PEG因彼得林奇而得名，用来评估成长股比较合适。
PER是用PE除以ROE，用来评估高分红的价值股比较合适。
相对来说，PEG和PER都有偏重，不够广谱。TPE更加综合，包含了PEG和PER的内容，适用于所有的股票。
我发现聂夫的准则四跟投资回报率是相同内容，内心愉悦，感觉把这个知识融会贯通了。他的论述更加侧重于实用，我的总结更加全面详细，理论性更强，对于投资功底不深的学习者，更加适合。
最后用洋河股份为例，看看TPE指标如何？
洋河现在的数据大致如下：PE 20，PB 4.0，ROE 20%,分红率50%
回报率=股息率+成长率=2.5%+10%=12.5%
TPE=T/PE=12.5/20=0.62
大于0.5的标准，合格。
结束语：
ROE是财务指标之首。如果只看一个财务指标的话，必定是ROE。因为ROE这么重要，所以在财报中，已经计算出了ROE,作为重要提示，不需要投资者自己去计算。它把财报的资产负债表和利润表都串起来了。
但是它没有穿透现金流量表，这就是它的不足之处。所以看ROE,还需要用现金流指标辅助，这就是十大指标之二。
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